核心观点

    　　公司23H1 营业收入24.12 亿元，同比+12.35%；归母净利润13.18 亿元，同比+11.45%；EPS0.3 元，同比+10.71%；ROE7.99%，同比+0.09pct。

    　　23Q2 营业收入12.01 亿元，同比+11.72%，环比-0.85%；归母净利润6.38亿元，同比+12.62%，环比-6.13%。考虑到公司资产端面临一定的竞争压力，我们适当下调生息资产收益率等假设，预计公司2023-2025 年归母净利润为26.9/30.2/33.2 亿元（前值为27.6/30.5/33.4 亿元），2023 年BPS为4.20 元，可比公司2023 年PB 朝阳永续一致预期为0.9 倍，考虑到公司经营表现整体向好，小微转型逐步深化，资产质量保持优异，给予2023 年PB 估值溢价至1.2 倍，对应目标价5.04 元（前值7.17 元），维持买入评级。

    　　坚持“零售+科技”战略，金融科技实力领跑

    　　公司坚持“零售+科技”战略，“3+N”业务板块稳健发展，租赁资产规模稳步增长，专注于能源环保、交通运输、高端装备三大重点板块，医疗、旅游、科技等多个细分行业，与3000 多家国内外龙头厂商、经销商建立合作关系，公司不断提高信息安全自主可控水平，23H1 末建成57 个业务和管理系统，获得27 套国家版权局软件著作权证书、6 个国家知识产权局专利证书，金融科技实力领先。

    　　净利差同比上升，资产规模稳健增长

    　　公司23H1 租赁业务净利差3.71%，同比+0.10pct，盈利能力有所增强。分板块来看，上半年公司持续做大清洁能源市场规模；加大新能源乘用车和重卡、网约车市场、干散货和油运船舶的开发力度；深挖工业装备、工程机械、农业租赁三大领域需求，扩大服务范围及渗透率。23H1 末租赁资产余额1138 亿元，较22 年末增长9.45%。上半年新增投放376.72 亿元，同比+5.91%。23H1 末杠杆率 14.03%，较22 年末-0.57pct，有所下滑。

    　　资产质量保持优良，资本储备较为充足

    　　23H1 末不良融资租赁资产率0.94%，较22 年末+0.03pct，有小幅提升但稳定在1%以内，整体保持优良；关注率3.06%，较22 年末-0.34pct；拨备覆盖率423.23%，较22 年末-33.87pct；拨备率3.98%，较22 年末-0.19pct。

    　　截至23H1，公司核心一级资本充足率13.76%，资本充足率为14.92%，高于监管标准，资本储备较为充足。

    　　风险提示：利率波动和不良率上升风险、市场需求下降风险、监管政策不确定性。