本报告导读：

    3 季度公司租赁规模投放有所加大，利差延续提升趋势，不良率环比微降；经济承压背景下，公司基本面依然强劲，目前19 年P/E 10.8 倍，全年ROE 预期14%，增持。

    投资要点：

    维持目价7.54 元，对应2020年P/E 12倍，维持“增持”评级。前3季度营业收入/归母净利润22.2亿/12.1亿，同比+25.0%/+26.3%，扣非净利润+34%，扣非ROE 10.6%；Q3净利润4.2亿元，同比+35%，环比+4%，符合我们预期。3季度公司租赁规模投放有所加大，利差延续提升趋势，维持公司2019-21年EPS 0.54/0.65/0.78元，同比+29%/+21%/+21%；公司业务转型加速，不良率远低于银行业均值，拨备充足，目前19年P/E 11倍，增持。

    3 季度租赁投放规模有所加大，利差扩张延续。1）截止9 月末公司应收融资租赁余额652 亿，较年初+12.4%，3 季度净投放26 亿，较2 季度的7.4亿有所加大，预计全年资产增速15%。2）公司披露前3 季度净利差为3.6%，同比+72bps，增幅达25%；预计利差扩张主要受融资成本下降影响，资产端收益率相对保持平稳，我们估算公司前3 季度付息债务平均利率4.29%(年化)，同比-78bp。3）整体看，公司生息资产收益率韧性较强，设备租赁转型加速，预计后续仍将保持较好利差表现。

    业务转型加速，资产质量安全。1）公司持续推进厂商模式设备租赁转型，聚焦清洁能源、高端装备、汽车金融、信息科技、农机等领域。19H1 公司转型类业务投放合同数占比98%，投放金额占比56%，较去年+22pct。2）Q3 末不良率0.83%，环比微降，较18 年末的0.79%略有抬升，低于银行平均水平；期末拨贷比3.5%，拨备覆盖率419%，拨备水平较高。

    催化剂：资产端结构转型效果显现；经济企稳下信用风险担忧改善。

    风险提示：经济下行压力加大，造成资产端增速回落、不良率高企。