3Q23 业绩略低于市场预期

    　　公司公布3Q23 业绩：公司前三季度收入12.48 亿元，同比增长65%；归母净利润2.68 亿元，同比增长1001%。分季度看，3Q23 公司收入4.35 亿元，同比增长57%，环比增长1%；归母净利润1.02 亿元，同比增长562%，环比增长10%。公司业绩略低于市场预期，主要由于收入端略低于预期，营业成本略高于预期。

    　　经营数据恢复平稳。公司3Q23 起降架次同比增长54%，环比增长1%，恢复至2019 年同期的96%（环比下滑1ppt）；旅客吞吐量同比增长97%，环比增长5%，恢复至2019 年同期的91%（环比基本持平）。公司收入环比增速低于业务量增速，我们认为或由于部分非航业务收入弹性相对较低。

    　　营业成本环比增速高于业务量增速。3Q23 公司营业成本同比上涨20.5%（1Q23、2Q23 同比分别持平、增长22%），环比增长6.6%，环比增速高于旅客吞吐量增速。

    　　发展趋势

    　　持续关注厦门新机场建设进程。厦门翔安新机场拟于2026 年正式通航，预计终端年旅客吞吐量最终可达8500 万人次1。根据厦门日报，新机场或将于2024 年5 月前完成钢结构网架提升，2024 年年底前完成航站楼闭水2。

    　　我们建议关注新机场投产后上市公司的业务定位问题。

    　　盈利预测与估值

    　　我们下调2023 年、2024 年盈利预测16%、3%至3.80 亿元、4.97 亿元，主要是下调了对于旅客吞吐量的假设。我们下调目标价3%至15.0 元，对应2024 年12.6 倍P/E 水平（历史平均水平）。当前公司股价交易在2024年10.7 倍P/E，较当前股价有18%的上行空间，维持中性评级，建议持续关注公司业务修复进展，以及新机场建设情况。

    　　风险

    　　上行风险：经营恢复好于预期；成本控制好于预期；分红比例提升；下行风险：经营恢复低于预期；新机场投产后公司未来定位存在不确定性。