1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：公司上半年收入8.12 亿元，同比增长69.9%；归母净利润1.66 亿元（去年同期为897 万元）。分季度看，2Q23 公司收入4.33亿元，同比增长102.7%，环比增长14%；归母净利润0.92 亿元（去年同期为264 万元，1Q23 为0.74 亿元），符合我们预期。

    经营数据恢复良好；收入增速略低于业务量增速。公司上半年起降架次及旅客吞吐量同比分别增长91%、157%，分别约恢复至2019 年同期的91%、84%，境内业务已基本恢复至2019 年水平。公司收入同比增速低于业务量增速，我们认为或主要由于货邮业务增速相对较低，以及部分非航业务收入弹性相对较低。

    盈利能力提升，经营杠杆体现。1H23 公司营业成本同比上涨10.6%，表现相对刚性；一、二季度公司营业利润率分别为27.5%、34.4%，呈逐季改善趋势，经营杠杆显现。

    发展趋势

    持续关注厦门新机场建设进程。厦门翔安新机场拟于2026 年正式通航，预计终端年旅客吞吐量最终可达8500 万人次1。根据厦门日报，8 月5 日翔安机场首个指廊主体工程正式完工2。我们建议关注新机场投产后上市公司的业务定位问题。

    盈利预测与估值

    我们维持2023 年、2024 年盈利预测4.52 亿元、5.15 亿元不变。我们将目标估值年份滚动至2024 年，并给予12.6 倍P/E（公司历史平均水平），上调目标价10%至15.5 元（剔除7 月派送红股影响），当前公司股价交易在2024 年11.1 倍P/E，较当前股价有13%的上行空间，维持中性评级。

    风险

    上行风险：经营恢复好于预期；成本控制好于预期；分红比例提升；下行风险：经营恢复低于预期；新机场投产后公司未来定位存在不确定性。