业绩回顾

    　　2022 年业绩符合市场预期，1Q23 业绩基本符合我们预期公司公布2022 及1Q23 业绩：2022 年收入10.06 亿元，同比下滑19%；归母净利润2810 万元，同比下滑80%，2022 年业绩符合公司业绩预告。

    　　1Q23 实现收入3.79 亿元，同比增长43%；归母净利润7393 万元，而1Q22 为633 万元。公司2022 年拟向全体股东每10 股派发现金红利0.86元，现金分红比例为91.15%；同时拟向全体股东每10 股送红股4 股，该分配方案尚需股东大会审议。

    　　2022 年营业收入表现好于经营数据表现；成本控制良好。公司2022 旅客吞吐量同比下滑32%，而收入同比下滑19%，收入降幅好于经营数据表现。其中航空性业务实现收入6.04 亿元，同比下滑21%，我们认为2022年国际线客运量（同比增长62%）好于国内线客运量表现（同比下滑33%），带来单位航空性业务收益提升；租赁及特许权收入实现收入2.43 亿元，同比下滑15%，表现相对平稳。成本端，公司2022 年营业成本9.93亿元，同比下滑5%，其中维修、折旧成本分别同比下滑26%、12%。

    　　1Q23 业务量快速修复，经营杠杆体现。伴随疫情防控政策优化调整，公司2023 年来业务量快速复苏，前三月公司旅客吞吐量同比增长246%，恢复至1Q19 的78%。公司成本端表现相对稳定，1Q23 营业成本同比基本持平，而收入伴随经营量同比增长43%，经营杠杆体现。

    　　发展趋势

    　　出行旺季即将到来。根据民航局预测，2023 年五一假期民航将运输旅客约900 万人次1，日均旅客量较2019 年五一假期提升4%，我们认为公司将受益于航空旅客量的持续修复。

    　　持续关注厦门新机场建设进程。厦门新机场项目于2022 年全面开工，今年年初航站楼指廊首块屋面板混凝土完成浇筑，项目拟定于2026 年底通航。

    　　我们建议持续关注厦门新机场建设进程及上市公司未来定位2。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023 年盈利预测4.52 亿元；引入2024 年盈利预5.15 亿元。当前股价对应2022/ 2023 年12.1 倍/10.6 倍市盈率。我们基于公司13倍2023 年市盈率（历史平均水平），上调目标价9%至19.7 元，较当前股价有7%的上行空间，维持中性评级。

    　　风险

    　　上行风险：经营恢复好于预期、成本控制好于预期；下行风险：疫情出现反复、新机场投产后公司未来定位存在不确定性。