1H20 业绩好于我们预期

    厦门空港公布2020 年上半年业绩：营业收入4.8 亿元，同比下降46.4%；归属母公司净利润1422 万元，同比下降94.5%，对应每股盈利0.0478 元，扣非后净利润-227.8 万元，同比下降100.9%。 好于我们的预期，主要因为二季度营业收入和投资收益表现好于预期。

    二季度营业收入实现环比上涨。第二季度公司营业收入2.45 亿元，同比下降46.4%，环比上涨3.8%（约893 万元）。第二季度公司旅客量、起降架次、货邮吞吐量分别同比下降55.1%、41.2%、17.9%，分别环比增长4.6%、0.1%、14.5%，我们估计公司二季度收入实现环比上涨或主要受益于货运需求旺盛。

    投资收益增厚二季度利润表现。二季度公司营业成本2.2 亿元，同比下降11.8%，环比微降1.7%，归母净利润1118.2 万元，同比下降92.1%，环比上涨267.9%（约814 万元），二季度公司投资收益同比上涨50.2%，环比上涨320.1%（约1176 万元），主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。

    发展趋势

    生产量恢复较快，下半年有望持续改善。公司7 月旅客量同比下降35.8%，起降架次同比下降24.7%，均较6 月的-43.9%、30.5%有所收窄，受益于公司较高的国内线占比，我们估计公司下半年生产量有望持续改善。

    厦门新机场报建公布，总投资392 亿元。根据民航资源网报道1，厦门新机场项目的建设单位为厦门翔业集团有限公司（上市公司母公司），投资总额为392 亿元，其中财政40%、自筹50%、其他10%。

    盈利预测与估值

    当前股价对应2020/2021 年20.8 倍/9.2 倍市盈率。维持2020 年和2021 年盈利预测不变。考虑公司长期产能存在瓶颈，未来定位存在不确定性，维持中性评级和20.00 元目标价，对应22.9 倍2020年市盈率和10.1 倍2021 年市盈率，较当前股价有10.1%的上行空间。

    风险

    疫情大面积反复，公司未来定位存在不确定性。