3Q17 业绩小幅低于预期

    厦门空港公布3Q17 业绩：营业收入4.12 亿元，同比增长6.8%；归属母公司净利润1.07 亿元，同比下降3.6%，对应每股盈利0.36元，小幅低于预期，主要因为金砖会议召开对运营的负面影响高于预期。

    三季度收入同比上涨6.8%，估计来自于航线结构改善。受金砖会议影响，公司3Q17 起降架次和旅客吞吐量分别同比下降2.1%和0.6%，但公司收入仍保持较高增速，估计主要来自航班结构改善。

    公司三季度国际旅客吞吐量占总旅客吞吐量的9.1%，较去年同期上涨1.8 个百分点。

    净利润率同比下滑2.8 个百分点至26.0%。三季度公司主营业务成本同比上涨8.6%，估计与金砖会议召开，安保工作加强，导致人员成本和运营成本处于高位有关。公司三季度投资收益同比下滑65.9%，主要是去年高基数（去年同期收回较多银行理财产品投资收益）及本期对子公司的投资收益减少所致。

    发展趋势

    低点已过，未来业绩有望改善。虽然3Q17 业绩受金砖峰会召开影响，毛利率有所下滑，但我们预计四季度业绩同比增速将有所改善：1）收入端：公司国际旅客占比继续高增长且公司继续受益内航内线提价；2）成本端：人员成本、运营成本预计下降。

    盈利预测

    由于金砖会议带来的运营成本及其对起降和旅客吞吐量的负面影响略高于我们的预期，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币1.55 元与1.7 元下调9%与10%至人民币1.4 元与1.54 元。

    估值与建议

    目前，公司股价对应17.2 倍2017 年市盈率15.7 倍2018 年市盈率。

    公司近年无大型资本开支，未来经营杠杆显现，高分红收益率提供安全边际。我们维持推荐评级。虽然盈利预测下调，但考虑估值切换至明年，维持人民币29.40 元的目标价，对应19.1 倍2018年市盈率，较目前股价有21.64%上行空间。

    风险

    航空需求不及预期。