投资建议

    　　我们预计厦门空港未来两年盈利增长确定性高，采用DCF 估值法和相对估值法测算，目标价为29.4 元，较当前股价存在20%的上行空间，维持推荐。

    　　理由

    　　厦门空港是少数近期无大型资本开支的机场。我们认为公司未来两年增长确定性高，值得投资者长期持有。具体理由如下：

    　　资本开支空窗期，享受经营杠杆。两次大型资本开支之间，是机场投资的最佳时期。公司自2014 年T4 转固之后，短期内无大型资本开支。2015 年业绩筑底，随后利润率逐步提升，经营杠杆逐步显现。

    　　国际线占比提升利好收入，内航内线提价受益显著。公司生产量增速主要来源于旅客量的增长，尤其是国际航线。基地航空公司厦门航空积极开拓洲际航线，助力公司生产量提速。国际线占比提升同时利好航空性和非航空性收入。厦门空港国内线旅客量占比87%，内航内线提价预计将增厚公司年化营业收入4,700 万元，增厚年化净利润3,400 万元（当前盈利预测已包含增厚利好）。

    　　业绩增长确定性高，高分红收益率彰显投资价值。公司2016-2018年股利分红率均为75%，当前股价对应2017、2018 年股息收益率分别为4.7%和5.2%，为上市机场中最高。我们预计2017、2018年公司净利润同比分别增长15.5%和10.2%，叠加高分红收益率，长期投资价值显现。考虑未来两年盈利增长以及高分红收益率，我们预计到2018 年底，股价回报可达35%。

    　　盈利预测与估值

    　　维持公司2017 年和2018 年盈利预测4.60 亿元和5.07 亿元，分别对应每股收益1.55 元和1.70 元。基于DCF 和市盈率相对估值来看，我们给出目标价29.4 元，对应2017 年市盈率19 倍，2018 年市盈率17 倍。目标价较当前股价有20%的上行空间，维持推荐评级。

    　　风险

    　　航空需求不及预期；内航内线提价利好不及预期。