2016 年度和1Q17 业绩低于预期

    　　厦门空港公布2016 年度业绩：营业收入15.1 亿元，同比增长6.05%；归属母公司净利润3.99 亿元，同比增长7.85%，对应每股盈利1.34 元，低于我们和市场的预期，主要因为航空性收入低于预期，叠加人工成本上涨超预期。同时，公司2016 年拟派发股利1.01 元/股（含税）。

    　　厦门空港公布1Q17 年度业绩，实现营业收入3.88 亿元，同比增长5.2%；实现归属母公司1.02 亿元，同比下滑0.2%，对应每股盈利0.34 元，略低于我们的预期，主要因为本期支付上年度全额年终奖所致。

    　　境外旅客同比增速上双，经营杠杆持续展现。2016 年境外旅客同比增长10.2%，高于整体旅客量同比4.2%的增速，国际线占比持续提升，同时利好航空性和非航空性收入。2016 年公司毛利率为41%，高于2015 年40.6%，经营杠杆持续展现，利好业绩。

    　　发展趋势

    　　受益机场收费调整，预计2017 年增厚年化营业收入约8,000 万（已经包含在当前盈利预测中）。根据我们的测算，预计航空性收费调整将增厚2017 年年化营业收入8,000 万，增厚年化净利润5,800 万，由于未计算航空性收费调整带来的利好，因此实际受益程度可能高于预期。

    　　股息收益率预计达4.8%。公司2016-2018 年股息分红率提高至75%，根据我们的盈利测算，当前股价对应2017、2018 年的分红收益率分别为4.8%和5.2%，为我们覆盖的上市机场中最高。

    　　盈利预测

    　　考虑业绩低于预期，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币1.63 元与1.79 元下调5%与5%至人民币1.55 元与1.7 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应15.5 倍2017 年市盈率。我们维持推荐的评级，但将目标价下调5.16%至人民币29.40 元，较目前股价有22.55%上行空间。对应19 倍2017 年市盈率。

    　　风险

    　　航空需求不及预期。