业绩略低于预期

    　　厦门空港公布2016 上半年业绩：营业收入7.43 亿元，同比下降0.97%；归属母公司净利润2.13 亿元，同比增长6.89%，对应每股盈利0.72 元，略低于我们的预期。

    　　航空性收入匹配生产量表现。考虑1-6 月起降架次同比增长仅2.2%，旅客量同比增长仅2.6%，上半年航空性收入上涨1.97%，基本匹配生产量表现。

    　　总成本同比下滑5.5%，提升业绩。虽然整体营收受租赁及特许权业务拖累微降0.97%，但总成本下滑幅度更大（同比下滑5.5%），其中，航空业务毛利率同比改善最显著，同比上升8.06个百分点至36.2%。

    　　发展趋势

    　　经营杠杆展现，业绩处于上升周期。T4 于2014 年末投产，2015年业绩筑底。今年上半年营业利润率同比上升2.4 个百分点，二季度环比上升3.4 个百分点，同比上升3.8 个百分点，处于上升周期，经营杠杆展现。预计下半年同比趋势依旧向上，全年业绩反弹可期。

    　　盈利预测

    　　基于生产数据，考虑上半年业绩略低于预期，我们小幅下调盈利预测。我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币1.42元与1.54 元下调5.7%与7.05%至人民币1.34 元与1.43 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应16.2x 2016e P/E。基于盈利下调，考虑公司生命周期触底回升、自贸区提供长期利好，我们维持推荐的评级，但将目标价下调3.57%至人民币27 元，较目前股价有24.25%上行空间。

    　　风险

    　　航空需求不如预期，维修、能耗等成本开支超预期。