本报告导读：

    张江科学城运营主体中唯一上市公司，响应国家战略机遇，创投业务受益于资源丰富的张江科学城，未来投资收益增长可期，维持“增持”评级。

    投资要点：

    投资建议：作 为张江科学城的重要开发主体，张江科学城运营主体中唯一上市公司，公司响应国家战略机遇，积极对接全球创新资源，创投业务受益于资源丰富的张江科学城，未来投资收益增长可期。

    预计公司2025 年EPS 为0.72 元。以及公司RNAV 值为40.69 元，给予公司2025 年1 倍的RNAV 估值，即公司合理价值为40.69 元（2025 年公司预测BPS 为10.46 元，对应2025 年动态PB 为3.89倍），维持“增持”评级。

    25 年1 季度公司营收和利润双增长，投资收益大幅推升公司利润。

    2025 年1 季度，公司实现营业收入12.19 亿元，同比增加24.41%；同期，受益于公司持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值上升；以及公司按权益法确认的合营企业长期股权投资收益较上年同期大幅增加，使得25 年1 季度公司归属于上市公司股东的净利润实现2.94 亿元，同比大幅增加147.38%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.94 亿元，同比大幅增加151.31%；实现基本每股收益0.18 元；加权平均净资产收益率2.15%，同比增加1.2 个百分点。

    25 年1 季度经营活动产生的现金流量净额受益于载体销售上升。受益于公司空间载体销售收到的现金较上年同期大幅增加，同时支付的项目开发支出较上年同期减少，使得公司25 年1 季度经营活动产生的现金流量净额为-7.96 亿元，同比增加56.19%。

    25 年1 季度业务开局良好：房产销售金额和租金收入同比增加。1、2025 年1-3 月，公司无新增房地产项目储备。2、2025 年1-3 月，公司房地产业务无新开工和竣工项目。3、2025 年1-3 月，公司房地产业务合同销售面积3 万平，实现合同销售金额9.39 亿元，同比增加29.33%。4、2025 年3 月末，公司出租房地产总面积161.45 万平；2025 年1-3 月，公司房地产业务取得租金总收入2.77 亿元，同比增加11.43%。

    风险提示：公司租售业务面临政策调控的风险，以及创投业务拓展不顺风险。