Q3 业绩增长提速，盈利能力持续提升：公司的主要业务范围包括设计、生产、安装、维修及保养电梯、自动扶梯、自动人行道和智能机械式停车设备、月台屏蔽门设备，设计和生产电梯电气零部件及相关电气产品、电梯导轨以及相关零配件、汽车零部件等。公司2020 年度前三季度实现营业收入49.37 亿元，同比增幅9.08%；实现归属上市公司股东的净利润为5.28 亿元，同比增幅46.23%。其中Q3 单季实现营业收入19.79 亿元，同比增幅14.15%；实现归属上市公司股东的净利润为2.16 亿元，同比增幅180.21%，单季度业绩增长提速。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.91 亿元，同比大幅改善，主要系支付材料采购款同比减少所致。

    　　公司 2020 年前三季度销售毛利率为14.20%，比去年同期小幅提升0.38个PCT，其中Q3 销售毛利率为15.24%，比Q2 环比提升0.81 个pct，降本增效成果显著，盈利能力持续提升。同时，公司前三季度销售费用、管理费用和研发费用分别为1.36 亿元、2.95 亿元和1.69 亿元，同比增幅分别为10.15%、1.65%和-2.12%。

    　　轨道交通及旧改加装业务持续推进，在手订单充足：电梯行业目前已经进入产业成熟期，行业竞争更加激烈，同质化竞争严重。二季度以来随着国内疫情防控形势持续向好，并在政府稳定经济政策的影响下，复工复产加快推进，电梯加装改造等细分市场的政策利好带动电梯整机销量增速的回升，老旧小区加装电梯业务值得重点关注。同时相关政策加大了以高铁及地铁为代表的轨道交通系统的发展建设力度，轨道交通站点设施成为电梯市场需求的有力增长点。广州地铁项目包括10 条线路，其中，广州地铁三号线东延段、五号线东延段、十二号线、十三号线二期、二十二号线合同由广日电梯实施执行，五条线路采购（包安装）项目合同总金额人民币11.62 亿元；广州地铁七号线二期、十号线、十一号线、十四号线二期、十八号线合同由日立电梯实施执行,五条线路采购（包安装）项目合同总金额为人民币16.40 亿元，公司披露，目前该项目部分线路的电梯设备已进入排产交货阶段。报告期末公司存货为9.98 亿元，同比增长10.29%，合同负债为8.70 亿元，公司中报披露合同负债为8.11 亿元，存货及合同负债的快速增长表明公司在手订单充足。

    　　研发项目有序推进，全国营销工程服务网络提供一站式服务体验：公司拥有近五十年的电梯整机制造历史，拥有强大的电梯研发团队和雄厚的科技实力。公司中报披露，广日股份研究院对智能电梯关键技术集成及产品开发、智慧物流平台、动车组智能检测系统研发等17 个技术研发项目进行立项，目前各个项目均按照计划有效推进。公司进一步确立市场网络和战略合作优势，公司电梯全国营销工程服务网络涵盖子分公司、服务中心、办事处及日益壮大的经销商网络，向全球客户销售广日牌电梯并提供工程服务，形成了覆盖面广、响应迅速的营销服务网络。公司设立了集热线中心、技术支持中心和远程监控中心为一体的广日电梯客户服务中心，依托基于大数据的互联网和物联网技术，实现了电梯和自动扶梯的智能化服务，使设备停运时间减少、故障率降低、维保进程信息详细化，为客户提供最贴心差异化的一站式服务，实现了售前、售中、售后服务的无缝对接。

    　　投资建议：公司Q3 业绩增长提速，经营性现金流同比大幅改善，毛利率稳步提升，各项业务持续推进，在手订单充足。我们预测 2020-2022 年公司的 EPS 分别为 0.70 元、0.77 元和 0.85 元，对应PE 分别为11.32倍、10.32 倍和9.38 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：全球疫情影响持续；行业竞争加剧；订单不及预期；原材料价格波动风险；研发进展不及预期。