业绩总结：公司发布三季报，2019 年前三季度实现营收45.3 亿元（+11.9%），归母净利润3.6 亿元（+38.9%），扣非净利润3.4 亿元（+63.7%）。其中，Q3 实现营收17.3 亿元（+10.8%），归母净利润0.8 亿元（-34.8%），扣非净利润0.8 亿元（-26.2%）。

    2019 年盈利回升，投资收益短期波动。公司2018 年净利润和扣非净利润分别为1.3 亿元（-66.4%）和0.5 亿元（-84.9%），2019 年前三季度实现归母净利润增速为38.9%，扣非净利润增速为63.7%，盈利较快恢复，由于2018Q4 基数较低，2019 年业绩高增长无忧。2019Q3 来自联营企业和合营企业的投资收益为0.6 亿元，相比去年同期少0.2 亿元，是Q3 业绩波动主要影响因素。公司2019 年前三季度实现毛利率13.8%（+0.1pp），期间费用率12.6%（-0.1pp），其中销售费用率2.7%（-0.3pp），管理费用率10.2%（-0.1pp），财务费用率-0.4%（+0.3pp）。

    资产质量优质，长期估值有望提升。公司参股的日立电梯是国内电梯龙头，贡献公司主要利润来源，保障公司长期收益。公司自主品牌电梯业务规模国内领先，长期向好发展。截止2019 年三季度末，公司货币资金及理财金额超25 亿元，长期和短期借款合计不足1 亿元，电梯业务现金流亦较好，当前公司PB低于0.9 倍，长期有望得到修复。

    盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为4.6/4.9/5.3 亿元，对应EPS 分别为0.53/0.57/0.62 元，对应PE 估值分别为14/13/12 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：电梯需求或不及预期风险，盈利能力或不及预期风险，投资收益或不及预期风险。