事件：公司近期发布2019年1-9月业绩情况： 2019年1-9月营业收入为45.26 亿元，同比增长11.92%，归属于上市公司股东的净利润3.61 亿元，比上年同期上升38.85%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.4 亿元，同比增长63.7%。

    点评：

    日立投资收益贡献较大，公司现金流改善明显：公司主要经营电梯整机销售维保、电梯零部件等，按照业务分类，2018 年实现营业收入电梯零部件、电梯整机、智能制造装备、LED、物流、包装、安装与维保分别占比44.51%、28.69%、1.83%、142%、8.83%、6.52%、6.1%。

    收入增长主要是由于主要因为产销量较去年同期上升所致，利润端高速增长主要是由于日立带来的投资收益增长，2019 年1-9 月投资收益达到3.25 亿元，2018 年1-9 月投资收益仅为1.69亿元，同比增长92.3%，主要是日立经营情况改善，而本部来看2019 年1-9 月实现收入45.26亿元（+11.92%），毛利率为13.81%,同比增长0.06pct。

    从费用端来看，管理费用、销售费用、财务费用、研发费用分别为2.9（+0.55%）、1.23（+5.4%）、-0.16、1.72（+22.2%）。从资产负债表来看，公司2019 年1-9 月存货为9.05 亿元，同比增长9%，预收为6.71 亿元，同比增长13.5%，环比增长5.83%，仍然反映出公司订单情况良好。从现金流情况来看，经营活动产生的现金流量净额达到1.38 亿元，同比增长529.66%。

    竞争加剧下，进一步抢占市场份额： 2019 年1-9 月全国累计电梯产量同比增长15.8%，但同期钢材价格相比前几年仍处于高位，一线品牌通过价格竞争、市场拓展开始抢占中低端市场，进一步挤压了二三线电梯品牌的生存空间，电梯市场整体面临着较大的经营压力，公司拥有较好资本实力，有望进一步抢占市场份额，根据草根调研，公司价格今年以来基本保持稳定。

    其余业务保持平稳发展：公司进行了一定的多元化布局，我们预计各项主业皆有望平稳发展，松兴电气有望出现较快增长。

    1、松兴电气今年在跨行业布局上有一定的成就，主要是有一些针对于高铁的智能检测装备，控股子公司松兴电气研发的动车组车底检测机器人系统于今年3 月通过了中国铁路总公司的最终技术评审。

    2019 年9 月松兴电气与香港铁路（MTR）合作开发车轴智能检测系统、继电器智能检测系统，2019 年2 月已经交付了首台车底检测机器人。

    2、LED 业务：保持平稳发展，公司对于确实资质、收款要求比较谨慎。

    3、立体车库：公司技术优势突出，今年以来，公司已经获得包括贵阳、广州等多地立体库项目。

    4、维保业务近年会有一个较快的增长，维保服务具备较好的盈利性。

    盈利性预测与估值。我们预计公司19-21 年归属于母公司股东净利润分别为4.77、6.67、7.9 亿，EPS 分别为0.55、0.78、0.92，对应估值15、11、9 倍，维持增持评级。

    风险提示：下游竣工端进展不及预期；产业价格战加剧