本报告导读：

    日立电梯盈利大幅增长，投资收益带动公司业绩显著回升。公司市占率提升，受益电梯行业回暖、旧改加装电梯政策催化。

    投资要点：

    结论：日立电梯盈利大幅增长，投资收益带动公司业绩显著回升。预计公司2019-2021 年EPS 为0.63、0.70、0.73 元，考虑公司未来业绩增速，给予目标价11.4 元，对应2019 年18 倍PE，增持。

    日立电梯盈利大幅增长，公司关联交易增速由3.5%上调至20%。①公司持股日立电梯30%股权，2019H1 日立电梯贡献的投资收益为2.38 亿元，占公司扣非净利润高达93%；公司主业扣非净利率不到1%。②受益行业需求回暖、公司成本管控，日立电梯净利率显著回升至2015 年水平。

    2019H1 日立电梯收入同比增长28%，净利润同比增长151%；净利率由2018 年的6.7%回升至2019H1 的9.3%。③公司为日立电梯提供零配件，公司对日立电梯2019 年关联交易增速由3.5%上调至20%。印证日立电梯的收入高增长，投资收益大幅提振公司业绩。

    公司市占率提升，受益电梯行业回暖、旧改加装电梯政策催化。①从日立看中国，维保、更新改造需求逐步释放。日立全球电梯业务，中国收入占比53%，2018 年日立在中国电梯的新装订单的市场占比第一。②公司电梯市占率提升，价格有望企稳。提升市占率是公司经营目标，公司2018年电梯销量增速30%，随着行业需求企稳，预计价格企稳。③电梯行业触底回暖，更新需求有望接力地产，加装电梯迎政策催化。老旧小区加装电梯200 万台潜在需求，旧城改造政策补贴加码，有望快速放量。

    催化剂：旧改加装电梯政策。

    风险提升：地产新开工大幅下滑、行业竞争加剧、投资收益下滑风险。