事件：公司近期发布2019年第一季度业绩预告： 2019 年第一季度营业收入为11.43 亿元，同比增长11.31%，归属于上市公司 股东的净利润1.28 亿元，比上年同期上升527.35。

    点评：

    公司2019 年一季度利润主要受益于日立投资收益：公司主要经营电梯整机销售维保、电梯零部件等，按照业务分类，2018 年实现营业收入电梯零部件、电梯整机、智能制造装备、LED、物流、包装、安装与维保分别占比44.51%、28.69%、1.83%、142%、8.83%、6.52%、6.1%。收入增长主要是由于行业情况有所回暖，利润端增速远高于收入端，主要是由于日立带来的投资收益增长，2018 年Q1 投资收益仅为0.29 亿元，2019Q1 投资收益达到1.13 亿元，大幅增长。从预收账款来看，公司2019Q1 为6.34 亿元，同比增长17.25%，主要是新增订单进一步增长。

    竣工端逻辑演绎。根据行业协会数据，电梯行业2014-2018 年销量分别为71.4、76、78.6、80.7、85 万台，近年增速回落到个位数增长，主要是受到房地产影响较大，电梯市场需求主要分为3 个方面，包括商品房、公共建筑需求（政府的办公楼、商务酒店、交通、医疗、教育等）、工业建筑，其中商品房这一块占了电梯市场需求的85%左右，因此影响最大，而由于电梯生产制造标准化程度较高，一般在房屋接近竣工开始采购为主，因此电梯销售与竣工端相关度较高，根据国家统计局数据，2019 年2、3、4 月房地产竣工面积累计增长（%）分别为-11.9%、-10.8%、-10.3%，降幅不断缩窄，我们认为竣工端仍有望保持稳健，未来新梯销量将稳定在70-80 万台。广日股份电梯零部件、电梯整机、日立投资收益均有望受益于此。

    其余业务保持平稳发展：公司进行了一定的多元化布局，我们预计各项主业皆有望平稳发展，松兴电气有望出现较快增长。

    1、松兴电气今年在跨行业布局上有一定的成就，主要是有一些针对于高铁的智能检测装备，今年会有一些进展，16 年松兴成立了一个项目组，17 年上海铁路局第一次技术论证，19 年4 月年，铁总也通过了，后续铁总可能会有采购规划。

    2、LED 业务：保持平稳发展，公司对于确实资质、收款要求比较谨慎。

    3、立体车库：公司技术优势突出，目前竞争比较激烈，目前来看，这块将维持稳定发展。

    4、维保业务近年会有一个较快的增长，维保服务具备较好的盈利性。

    盈利性预测与估值。我们预计公司19-21 年归属于母公司股东净利润分别为4.2、5.3、5.7 亿，EPS 分别为0.49、0.61、0.67，对应估值14、11、10 倍，首次覆盖，给予增持评级。

    风险提示：下游竣工端进展不及预期；产业竞争加剧