国内历史最悠久的电梯制造企业之一

    公司有近四十年的电梯整机制造历史，主要生产、安装电梯、自动扶梯、自动人行道以及相关零配件。生产导轨、提供物流服务及生产智能停车系统。坚持“一业为主、向相关多元发展”的战略，形成了以电梯整机制造、电梯零部件生产和物流服务三大业务板块为主的产业纵向一体化经营格局。

    以电梯为主业完善销售网络布局，主营业务毛利率稳中有升

    2013-2016H1 综合毛利率为21.83%/22.41%/22.08%/23.26%,基本保持稳定。这是由于公司以电梯为主业完善销售网络布局，公司电梯全国工程服务网络有24 家子分公司，维保站点、服务中心、办事处超200 家，年度授权经销商218 家，合作经销商640 家，战略客户共达25 个，并在15 个国家和地区设立海外机构，形成了覆盖面广、响应迅速的全球营销服务网络。

    电梯维保业务正成为电梯行业发展的“新蓝海”

    2016 年上半年公司安装及维保收入1.13 亿元，与去年同期相比上升了12.46%，毛利率高达29.66%，高出综合毛利率6 个百分点。

    公司正积极推进从制造型企业向制造服务型企业转型，依托公司电梯保有量庞大的优势，强化远程遥监、维保现场广泛使用APP 及大数据等技术，全面发力抢占电梯维保市场先机。

    多元发展，智能制造+智慧停车+节能业务稳步推进

    智能制造业务：收购的松兴电气与先进企业开展技术和项目对接，开发自动焊钳技术，具备视觉定位与检测能力的机器人技术，以及智能喷涂机器人技术等，加快对机器人系统集成和焊接关键技术的更新。智慧停车系统：公司抓住国家加快建设城市停车场和新能源汽车充电设施的时机，发挥在塔库、仓储式等高端停车设备领域优势，与先控电气等共同打造“互联网+智慧停车系统”项目，该系统首个实体项目已建成并在运行测试中。节能业务：公司开发了系列大功率LED 路灯、巷道灯、汽车LED 前大灯等节能照明产品。

    加大资本运作力度，资本投资+实业经营双轮驱动

    公司以自有资金2 亿元参与“广州国资国企创新投资基金”，扩展了投资渠道，还拓宽了公司收并购标的的考察渠道，提升外延扩张效率。公司投资新筑股份，持有新筑股份超5 %的股权，一方面看好新筑股份在轨交领域的前景，分享其发展红利；另一方面，公司和新筑股份的产品和技术在轨交市场的开拓中能形成业务协同和互补。松兴电气成功登陆“新三板”有助于其利用资本市场的力量在技术研发、营销创新、市场开拓实现全面、快速的发展。我们认为，公司是广州市属唯一高端装备平台，是广州国企改革的受益标的之一，未来随着国企改革的持续升温会继续收益。

    盈利预测与投资建议：

    公司是电梯行业龙头，预计2016/2017/2018 年营业收入46 亿元/48 亿元/51 亿元，分别同比增长-5%/5%/5%；归母净利润5.88亿元/6.34 亿元/6.74 亿元，对应EPS 为0.68、0.74、0.78，对应2016/2017/2018 年PE 分别为21、20、19 倍。

    风险提示：新业务不及预期；国企改革进度低于预期