事件：2023年8月30日，公司公布2023半年报，实现营业收入177.75亿元，同比上升20.05%；归母净利润7.25 亿元，同比上升11.35%；扣非净利润5.52 亿元，同比增长16.58%。

    投资要点

    2023H1 营收同比增长20.05%，盈利能力稳健。2023 上半年公司营收177.75 亿元，同比增长20.05%，主营业务收入175.15 亿元，其中航空发动机制造及衍生产品营收164.97 亿元，同比增长20.46%， 2023 年Q2 公司归母净利润6.37 亿元，同比增长8.92%。2023 上半年销售毛利率11.90%，销售净利率4.37%，公司ROE（加权）为1.87%，盈利能力上升。公司上半年账面存货340.59 亿元，合同负债161.75 亿元，随着公司生产规模扩大，未来增长具有持续性。

    优化民航发动机交付能力，募投项目有望发挥效益。公司于2023 年7月发布公告，将公司内部民用航空发动机制造业务转移至莱特公司，并进行增资扩股，引入30%外部资本对其增资。此次增资将优化公司新产品研制能力，提高民用航空发动机批量交付能力，满足下游民用航空发动机需求。此外，公司在2023 年8 月发布公告，其募投的“航空发动机修理能力建设项目”已通过竣工验收。公司部分募投项目逐步投产将进一步提振公司业务能力。

    整机总装领军企业，下游高需求正反馈公司业务。公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业。

    集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱,是国内生产能力最强、产品种类最全、规模最大的动力装置生产单位。十四五期间先进装备加速列装，备战训练加多，对航空发动机和维修需求增加。同时，民用航空市场空间较大。中国商飞预计未来中国机队规模将达到10,007架，叠加C919 等国产大飞机落地、逐渐量产，民用航空发动机需求强烈，有望对公司核心业务产生正向反馈。

    盈利预测与投资评级：考虑到航空发动机高消耗水平以及公司在行业的核心地位，并基于装备的放量节奏，我们将公司2023-2025 年归母净利润调整为15.15(-1.37)/19.39(-1.35)/25.09(+0.02)亿元，对应PE 分别为69/54/42 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。