事件描述

    　　公司发布2C23年一季报，QI实现营业收入61.5亿元，同比提升13.9％，实现归母净利润0.88亿元，同比提升32.77％，实现扣非归母净利润一031亿元，整体业绩符合预期，事件评论

    受譙家相关税改政策影响，公司税金及附加大幅增加，叠加公司公允价值变动，公司实际经营业绩优于报表披露。公司一季度支付各顼税114亿元，相比22年同比增加10.4亿元，反呋公司新合同签订并繳纳增值税：税金及拊加122亿元，同比增加1.09亿元，公司持有的贵州银行股权价值受市场波动影响，公允价笸变动损失1.01亿元。剔除公允价值变动影响后，公司实际经营业绩为1.89亿元，相较去年同比增长163％，扣非归母净利润为D.7亿元，相较去年同比增长71％。

    公司及西航本部一季度毛利率均出现向上拐点，核心机衍生型号技术助力新产品毛利率怏速筑底回升·公司一季度毛利率为11.98％。同比增加1.46pct，比增加2.55pct；母公司（西航本都〕毛利率为&3％，同比增加11PCt，环比增加O.6PCt。毛利率回升趋势朋显，反以公司生产成本降低，盈利能力回升。根据公司2022年年报披露，我们认为些大主机厂中西航本部受新产品占比增加影响较大，考虑公司已具备一定的核心机衍生型号技术积累，通过核心机成熟技木继承、i訶用寄件数增加、技木台阶降低，有望牵引新型号毛利率快速回升

    受售后保障任务增加、利息支出及汇兑损失影响，公司期间费用率同比增加，短期拖累报表业绩，不影响公司长期盈利能力。公司一季度思间用率为11.0％，同比增加1.29pct，环比增加491pct，其中销售费用1.32亿元，同比增加2763％，主要是售后保障任务增加，销售服务费增加所致；管理费用4.29亿元，同比增加22.36％；研发费用068亿元，同比持平；财务费用047亿元，同比增加18g7％，主要是利息支出及汇兑损失培加所致。

    公司23年营收指引仍在加速，23Q1公司合同负债增加并维持高位，反映下游需求景气持续释放。按照实际营收计算，23年公司营收指引为同比增长13,9％，超过历史指引增速，公司23Q1期末合同负债余额为190.2亿元，较期初增加22.4％，或反映下游需求景气扩张，公司成长确定性进一步增强。

    　　存货及应忖款项增加并维持高位，反映公司积极备产保证交付任务。23Q1公司存货余额为317.5亿元，较期初增加23.4％；应付票据及账款312.3亿元，较去年同比增长20.6％，或反映公司交付任务量增加，采购原材料和配套产品增加。

    　　长期来看，公司毛利率或已出现筑底迹象，根据莱特定律指引，随产品累计交付量增加，毛利率筑底后将持续提升，近几年航发产业供给侧变革带动公司研发及生产能力修复或将加速回升趋势。

    　　风险提示

    　　1、航空发动机新的型号生产定型并开始上量交付使公司毛利率存在继续下滑的风险；2、航发集团牵引航空发动机产业“小核心，大协作”组织架构变革进度的不确定性。