核心观点：

    　　事件：公司公告2023 年一季度报告，实现营业收入约为61.50 亿元，同比增长13.90%；实现归母净利润约为0.88 亿元，同比增长32.77%；实现扣非后归母净利润约为-0.31 亿元，同比减少186.89%。

    　　点评：毛利率提升，持有贵州银行股权公允价值波动影响公司扣非归母净利润。受益下游需求增长，公司23Q1 营收同比增长13.90%、环比22Q4 降低58.12%。盈利能力方面，23Q1 归母净利润同比增加32.77%、环比22Q4 降低70.63%，同比增速快于营收增速，主要系（1）23Q1 毛利率为11.98%，比22Q1 增加1.45pct，比22Q4 增加2.55pct，我们认为随着产品规模化、高附加值维修占比提升，预计毛利率仍有望企稳改善。（2）投资收益为2.60 亿元，去年同期为0.64 亿元，同比增长307%，主要系本期取得处置航发控制部分股权收益。综上因素下，公司23Q1 净利率达1.75%，同比22Q1 增加0.18pct，环比22Q4 降低0.41pct。费用率看，23Q1 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比增加0.23、0.48、0.73pct，研发费用率同比减少0.14pct。23Q1 公司非流动资产处置收益达2.12 亿元（隶属投资收益项），为非经常性损益项目，综合其他项目，公司23Q1 扣非归母净利润同比减少187%，显著低于营收增速，其中主要原因系本期公允价值变动净收益为-1.01 亿元，去年同期为-0.06 亿元，主要系公司持有的贵州银行股权价值受市场波动影响。资产负债表端，23Q1 末预付款项、存货、合同负债分别为32、318、190 亿元，同比22Q1 增速为19%、31%、-11%，考虑计划性特征，下游需求景气度仍然较高。

    　　盈利预测与投资建议：预计23/24/25 年EPS 分别为0.60、0.79、1.00元/股，维持合理价值50.89 元/股不变，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 原材料波动；装备生产及交付不及预期；重大政策调整等。