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航发动力(600893)机构评级研报股票分析报告

 
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航发动力(600893)2022年报点评:Q4扣非净利润同增408% 航发放量前景光明

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-04-04  查股网机构评级研报

事件:2023年3月30 日,公司公布2022 年年报,实现营业收入370.97亿元,同比增长8.78%;归母净利润12.68 亿元,同比增长6.75%;扣非净利润8.38 亿元,同步比增长18.70%。

    投资要点

    2022Q4 扣非净利润大幅增长407.81%。2022 年公司营收370.97 亿元,同比增长8.78%,其中航空发动机制造及衍生产品营收366.04 亿元,同比增长8.53%,此业务营收占总营收的比例高达93.28%。全年归母净利润12.68 亿元,同比增长6.75%;全年扣非净利润8.38 亿元,增长18.70%。

    2022 年Q4 公司扣非净利润1.99 亿元,同比增长407.81%。2022 年毛利率10.82%,销售净利率3.64%(+0.03pct),公司净资产收益率为3.34%(+0.11pct),盈利能力持续提升。截至2022 年底,公司合同负债155亿元;存货总额257 亿元,同比增长25%,后续增长力量强劲。

    合资设厂优化供应链布局,转让晋航股份加快产业聚焦。公司于2022年4 月与北京钢研高纳合资设立西安钢研高纳航空部件有限公司,北京钢研高纳主业为高温金属材料及合金等制品的研发,此次增资有利于公司优化供应链布局,降低制造和管理成本。公司于2022 年8 月以公开挂牌方式转让所持下属全资子公司晋航公司80%股权,此次股权挂牌转让旨在将资源集中到航空发动机业务,有利于优化公司业务结构,加速产业聚焦以及提高存量资产利用效能,符合公司战略发展需求。

    整机总装龙头公司,持续受益于航空发动机的高频消耗。公司是航空发动机产业链唯一的整机总装龙头上市公司,是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业公司。公司航发产品及衍生品覆盖全产业链,包括研制、生产、试验、销售、维修五大环节。由于航空发动机有寿命限制且容易损伤,需要有一定比例的备货便于随时更换,且当前练兵备战强度大幅提高,实战训练进一步深化,发动机损耗快,更换及维修频率高,公司业绩增长可获得长期保障。

    盈利预测与投资评级:考虑到航空发动机高消耗水平以及公司在行业的核心地位,并基于装备的放量节奏,我们将2023-2025 年归母净利润分别调整为16.52(-4.22)/20.74(-5.10)/25.07 亿元,对应PE 分别为70/56/46倍,维持“买入”评级。

    风险提示:1)下游需求及订单波动;2)公司盈利不及预期;3)市场系统性风险。

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