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航发动力(600893)机构评级研报股票分析报告

 
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航发动力(600893):业绩小幅增长 航发中长期景气度仍较高

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2023-04-04  查股网机构评级研报

  核心观点:

      事件:公司公布2022 年年报,全年实现营业收入370.97 亿元,同比增长8.78%;实现归母净利润12.68 亿元,同比增长6.75%;实现扣非归母净利润8.38 亿元,同比增长18.70%。

      点评:营业收入及利润实现小幅增长,归母净利润增速、扣非归母净利润增速均为2019 年以来最高值,盈利能力小幅提升,建议关注新大额订单落地催化。据2022 年年报,受客户需求增加及产品交付提升,2022 年合并口径营业收入同比增长8.78%。盈利能力方面,2022 年全年毛利率10.82%,比同期减少1.67 个pct;净利率为3.64%,比同期增长0.03 个pct。全年总体期间费用率为6.81%,比同期减少1.74个pct,规模扩大后固定成本占比下降为主要原因。2022Q4 或受疫情影响等,单季度营收及利润同比增速为负。2022 年Q4,公司实现营收146.85 亿元,同比增长-6.82%,归母净利润为2.99 亿元,同比增长-25.99%。分业务看,航空发动机制造及衍生品2022 年实现营业收入346.04 亿元,同比增长8.53%,毛利率10.16%,同比减少1.79 个pct。主要原因是是客户需求增加,产品交付增加,毛利率下降主要是产品结构调整,新产品占比增加。外贸转包生产实现营业收入16.50 亿元,同比增长27.76%,毛利率12.93%,同比增加5.28%。主要是出口订单增加,毛利率上升,订单增加,固定成本占比下降。

      盈利预测与投资建议:公司是国内航发龙头,产品谱系齐全,考虑下游高端装备现代化建设,以及中长期民航空间以及广阔维修市场,我们预计23/24/25 年EPS 分别为0.60、0.79、1.00 元/股,考虑公司垄断地位、链长优势及维修民航市场,参考可比公司估值,认为适合给予公司23 年85X PE 估值,对应合理价值50.89 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示: 原材料波动;装备生产及交付不及预期;重大政策调整等。

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