核心观点：

    　　事件：公司公布2022 年年报，全年实现营业收入370.97 亿元，同比增长8.78%；实现归母净利润12.68 亿元，同比增长6.75%；实现扣非归母净利润8.38 亿元，同比增长18.70%。

    　　点评：营业收入及利润实现小幅增长，归母净利润增速、扣非归母净利润增速均为2019 年以来最高值，盈利能力小幅提升，建议关注新大额订单落地催化。据2022 年年报，受客户需求增加及产品交付提升，2022 年合并口径营业收入同比增长8.78%。盈利能力方面，2022 年全年毛利率10.82%，比同期减少1.67 个pct；净利率为3.64%，比同期增长0.03 个pct。全年总体期间费用率为6.81%，比同期减少1.74个pct，规模扩大后固定成本占比下降为主要原因。2022Q4 或受疫情影响等，单季度营收及利润同比增速为负。2022 年Q4，公司实现营收146.85 亿元，同比增长-6.82%，归母净利润为2.99 亿元，同比增长-25.99%。分业务看，航空发动机制造及衍生品2022 年实现营业收入346.04 亿元，同比增长8.53%，毛利率10.16%，同比减少1.79 个pct。主要原因是是客户需求增加，产品交付增加，毛利率下降主要是产品结构调整，新产品占比增加。外贸转包生产实现营业收入16.50 亿元，同比增长27.76%，毛利率12.93%，同比增加5.28%。主要是出口订单增加，毛利率上升，订单增加，固定成本占比下降。

    　　盈利预测与投资建议：公司是国内航发龙头，产品谱系齐全，考虑下游高端装备现代化建设，以及中长期民航空间以及广阔维修市场，我们预计23/24/25 年EPS 分别为0.60、0.79、1.00 元/股，考虑公司垄断地位、链长优势及维修民航市场，参考可比公司估值，认为适合给予公司23 年85X PE 估值，对应合理价值50.89 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示: 原材料波动；装备生产及交付不及预期；重大政策调整等。