事件：公司公告2021 年三季报，实现营业收入183.43 亿元，同比增长18.59%，实现归母净利润7.83 亿元，同比增长23.58%。

    　　点评：Q3 末预付账款环比Q2 增长约5%，或反映公司当前下游需求的景气度。营收端，受益本期产品销售增加，前三季度公司营收同比增长18.59%。利润端增速快于营收端，主要系（1）费用端改善明显，前三季度公司期间费用率为9.85%，较去年同期下降1.36pct，其中，财务费用为0.13 亿元，同比减少91.97%，财务费率为0.07%，比去年同期减少0.97 个pct，主要系公司现金流较充裕，利息收入增加，利息支出减少所致。（2）其他收益增加，由去年同期的0.80 亿元增加至本期的1.01 亿元，同比增加25.63%，主要系本期收到政府补助增加。（3）营业外收入增加，由去年同期的0.11 亿元增加至本期的0.37亿元，同比增加249.43%，主要系本期核销无法支付的款项增加。前三项因素综合导致前三季度净利率为4.49%，高于去年同期0.23pct。

    　　资产负债表端，合同负债本期末为229.58 亿元，同比增长965.45%，主要系收到客户预付款增加；本期末预付账款同比增长396.62%，主要系支付配套单位合同预付款；期末存货账面同比增长13.42%，主要系订单增加，产品投入增加，或综合反映公司当前下游需求的景气度。

    　　盈利预测和投资建议：预计21-23 年业绩分别为0.55 元/股、0.74 元/股、0.97 元/股。综合考虑公司在国内航空发动机的主导地位、中长期盈利改善的预期以及长期广阔民航国产替代市场等因素，以及在下游客户大额预付款确认下，市场对于板块中长期景气度的持续性预期较高，我们认为适合给予公司22 年100 倍的PE 估值，对应合理价值73.97 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情发展超预期；装备交付低预期；重大政策调整风险等。