事件：1、公司发布21年三季报，前三季度实现营收183.4亿元（+18.6%），实现归母净利润7.8亿元（+23.6%），实现扣非归母净利润6.7亿元（+25.8%）；其中21 年Q3单季度实现营收82.6亿元（+31.6%），实现归母净利润3.2 亿元（+42.9%），实现扣非归母净利润2.8 亿元（+26.1%）。2、公司发布《关于新增2021 年度与实际控制人及其关联方之持续性关联交易的公告》。

    　　公司业绩稳健，生产经营良好。1）公司前三季度业绩边际向好，Q3 单季度收入和归母净利润增速较高；2）公司前三季度整体毛利率14.4%，同比下降1.3pp，其中Q3单季度毛利率10.7%，环比Q2下降8.2pp；前三季度整体净利率4.5%，同比提升0.2pp，其中Q3 单季度净利率4.1%，环比Q2 下降2.8pp。3）费用率方面，公司前三季度四费总计18.1 亿元，占营收的比例为9.8%，同比下降1.4pp，其中研发费用3.6 亿元（+81%），主要是自筹项目研制任务增加，财务费用0.1亿元（-92%），主要是是公司现金流较充裕，利息收入增加，利息支出减少。4）公司前三季度末合同负债229.6 亿元，同比大幅增长965.4%，主要是Q2 收到客户预付款增加。此外，前三季度末预付账款29.9 亿元，较二季度末增加1.3 亿元，存货264.8 亿元，较二季度末增加7.2 亿元。

    　　公司上调关联交易金额，反映行业景气度高。公司预计21年中国航发、航空工业集团系统内销售商品、提供劳务等174 亿元，较年初公告金额增加10.7亿元，较2020 年实际执行关联交易金额增长50.5%；公司预计21年中国航发、航空工业集团系统内购买商品、接受劳务等287.1 亿元，较年初公告金额增加22.9亿元，较2020 年实际执行关联交易金额增长44.3%。

    　　航空发动机总装唯一上市公司，将直接受益于十四五期间军民航空发动机庞大市场需求与国产替代大趋势。公司具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机生产制造能力，是三代主战机型发动机国内唯一供应商，具有稀缺性。公司科技研发工作有力推进，三代机工艺不断趋于成熟；四代机关键技术能力大幅提升；五代机预研技术持续突破瓶颈，随着十四五期间航空发动机的大规模交付，公司业绩将显著释放。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年营收分别为348.7/431.5/514.6亿元，对应归母净利润分别为15.1/18.9/23.3 亿元，维持“持有”评级。

    　　风险提示：发动机研制进度不及预期；军队列装换装不及预期等。