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航发动力(600893)机构评级研报股票分析报告

 
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航发动力(600893):业绩稳步增长 航空发动机产业延续高景气

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2021-10-28  查股网机构评级研报

  事件:公司10 月27 日发布2021 年三季报。2021 年前三季度,公司实现营业收入183.

      43 亿元,同比增长18.59%,实现归母净利润7.83 亿元,同比增长23.58%,实现扣非归母净利润6.67 亿元,同比增长25.82%。2021 年第三季度,公司实现单季营收82.59 亿元,同比增长30.24%,实现归母净利润3.22 亿元,同比增长42.91%,实现扣非归母净利润2.81 亿元,同比增长26.08%。

      业绩稳步增长,航空发动机产业延续高景气。收入端,公司营业收入实现高速增长,2021 年前三个季度营收分别为37.42、63.42、82.59 亿元,同比增速分别为8.41%、10.

      45%、31.64%,环比增速分别为-71.58%、69.47%、30.24%。利润端,公司前三个季度归母净利润分别为0.34、4.27、3.22 亿元,同比增速分别为-60.09%、32.48%、42.91%。

      扣非归母净利润分别为0.30、3.56、2.81 亿元,同比增速分别为-52.32%、45.56%、26.08%。公司盈利呈稳健增长趋势。

      管理效率大幅提升,持续加大研发投入。公司前三季度三费占比为7.87%,同比下降2.

      05pct,其中,销售费用率同比下降0.06pct,管理费用率同比下降1.02pct,财务费用率同比下降0.97pct,公司经营状况大幅改善,效率提升显著。公司前三季度研发费用为3.63 亿元,同比增长80.99%,研发费用占比提升0.68pct 至1.98%。公司研发投入大幅增长,进一步增强了公司产品的核心竞争力。

      在手订单饱满,经营状况良好。公司前三季度经营性现金流为0.88 亿元,去年同期为-0.92 亿元,现金流状况良好。本报告期末,公司合同负债为229.58 亿元,相比二季度末减少18.66 亿元,占二季度末总额的7.52%,公司合同负债仍保持高位,在手订单饱满。存货小幅增长7.24 亿元达到264.75 亿元,表明公司交货节奏良好。

      股权划转归集团公司控股,有望受益于集团资产整合。报告期内,公司控股股东西航公司将其持有的公司596,635,147 股股票(约占航发动力总股本的22.38%)无偿划转给公司实际控制人中国航发集团。此次无偿划转对于公司的业务资产不产生直接影响,但是对于公司的未来发展具备重要的意义。航发集团是我国“两机专项”的实施主体,承担着国产航空发动机和燃气轮机追赶世界先进水平的重大使命,公司作为集团旗下主要产品的研制生产企业,同样责任重大。本次无偿划转之后,公司成为中国航发集团的子公司,有望在集团公司的部署下整合航空发动机整机优质资源加速成长。

      投资建议:我们预计公司2021-2023 年收入分别为349.80 亿元、429.35 亿元和521.11亿元,毛利率分别为15.78%、15.54%和15.30%,归母净利润分别为15.47 亿元、19.88 亿元和24.67 亿元,航空发动机技术难度大,研制生产壁垒高,公司作为航空发动机行业龙头,在行业内的垄断性和稀缺性强,维持“买入”评级。

      风险提示事件:军品订单不及预期;产品交付不及预期;盈利预测不及预期。

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