2021Q3 单季度营收同比增长31.6%，归母净利润同比增长42.9%1）2021Q3 单季度公司实现营收83 亿（+31.6%），归母净利润3.2 亿（+42.9%），扣非归母净利润2.8 亿（+26.1%）。

    　　2）2021 年前三季度，公司合计实现营收183 亿（+18.6%），归母净利润7.8 亿（+23.6%），扣非归母净利润6.7 亿（+25.8%）。前三季度合计营收、利润增速与近年来的全年增速相比达到历史新高。

    　　2021Q3 单季度毛利率同比下降3.3 个百分点，净利率基本保持稳定1）2021Q3 单季度公司毛利率为10.7%，同比下降3.3 个百分点，前三季度合计毛利率14.4%，同比下降1.32 个百分点。毛利率的下降可能与产品转型、新型号占比提升、高毛利老型号占比下降有关，后续随着新型号状态的稳定，毛利率将有望随之修复。

    　　2）部分得益于期间费用率的下降，公司2021Q3 单季度净利率4.1%、前三季度合计净利率4.5%，与去年同期的3.8%/4.3%相比基本保持稳定。公司期间费用中财务费用转为财务收益，或受益于大额预付款下公司财务状况的优化。

    　　资产负债端持续显示公司在手订单饱满

    　　1）2021 年第三季度公司部分产品交付，期末公司合同负债230 亿较2021 年第二季度末下降7%，但依然维持在历史高位，显示公司在手订单饱满。

    　　2）2021 年第三季度末公司预付账款29.9 亿，较2021 年第二季度末上升4.9%。公司持续加大采购、组织生产。

    　　航空发动机产业未来15 年复合增速15%，前期军机放量，后期民机接力1）航空发动机迎来黄金发展期，未来15 年复合增速超15%。公司产品谱系齐全、涵盖我国几乎所有主力军发型号，在民机发动机配套中占据核心位置，受益于“新机列装”及“维修换发频率提升”，未来增长空间大、确定性强。

    　　盈利预测及估值：预计未来3 年业绩复合增速超29%1）预计2021-2023 年公司归母净利润为14.9/18.8/24.7 亿元，同比增长30%/26% /31%，复合增速超29%，PE 为102/81/61 倍，PS 为4.4/3.6/2.9 倍。公司作为航发整机/维保双龙头，考虑其未来增长空间及确定性，持续推荐。

    　　风险提示：军品订单交付不及预期；型号研制进度不及预期。