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航发动力(600893)机构评级研报股票分析报告

 
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航发动力(600893)事件点评:Q2增长加速 合同负债大幅增长 公司长期向上发展趋势明确

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2021-09-11  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2021 年半年度报告,实现营业收入约100.84 亿元,同比增长9.68%;归母净利润4.61 亿元,同比增长12.94%;扣非归母净利润约3.86 亿元,同比增长25.63%;基本每股收益0.17 元/股。

      投资要点:

      Q2 增长加速,毛利率有所提升。公司坚持聚焦主业,坚持强军首责,生产交付和型号研制等工作稳中有进。21Q2 单季度公司实现营业收入63.42 亿元,同比增长10.45%,实现归母净利润4.27 亿元,同比增长32.48%,呈现加速增长态势。21H1 公司整体毛利率约17.53%,同比提升0.57pct,其中21Q2 单季度毛利率18.83%,同比提升2.10pct,较一季度提升3.49pct。

      合同负债和预付款项大幅增长,预示需求旺盛,公司积极备产。上半年末公司合同负债达248.23 亿元,较年初大幅增长784.81%,主要是收到客户预付款增加,从数据层面印证行业高景气及大单采购模式的推进,也预示公司产品下游需求旺盛。上半年末公司预付款项28.53 亿元,较年初增长466.63%,主要是支付配套单位合同预付款,表明公司正积极备产,有望迎来产品加速交付。

      主战装备上量带动军用发动机需求持续增长,公司长期向上发展趋势明确。在2027 建军百年奋斗目标和2035 年国防和军队现代化目标的牵引下,国防和军队建设持续推进,目前正处于新型号上量和原有型号更新换代的关键时期,对于新装和换装发动机的需求日益旺盛;且随着实战化训练强度和频次的加大以及存量发动机规模的扩大,维修保障需求亦将不断增加,预计未来10 年包括维修在内的军用航空发动机市场总规模有望达数百亿美元,公司作为行业龙头将充分受益。

      盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于公司合同负债和预付款项大幅上升,我们上调此前对于公司2022 年的盈利预测。预计2021-2023 年归母净利润分别为15.33 亿元、20.10 亿元以及25.44亿元,对应EPS 分别为0.58 元、0.75 元及0.95 元,对应当前股价  PE 分别为118 倍、90 倍及71 倍,维持买入评级。

      风险提示:1)航空装备列装进度不及预期;2)型号研制进度不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。

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