事件：

    　　公司于2021年8 月27 日发布2021 年半年报：上半年实现营业收入100.84 亿元，同比增长9.68%；归母净利润4.61 亿元，同比增长12.94%；扣非后归母净利润3.86%亿元，同比增长25.63%；加权平均净资产收益率1.27%，减少0.14 个百分点。

    　　点评：

    　　公司经营稳健，盈利能力明显好转。公司上半年营业收入持续增长，主要来源于产品交付的增加。上半年销售毛利率17.53%，二季度单季毛利率 18.83%，为公司近两年来最好水平，随着更多产品的交付，未来有望持续提升。费用方面，公司上半年研发费用为2.98 亿，同比增长148.11%，主要系自筹项目研制任务增加；销售费用为1.52 亿，同比增长5.52%；管理费用为7.94 亿，同比增长1.74%；财务费用为0.29 亿，同比下降60.08%，主要系带息负债规模降低，利息支出减少。

    　　航空发动机业务收入持续增长，是公司第一大收入来源。上半年公司航空发动机及衍生产品业务实现收入91.27 亿元，同比增长14.93%，占总体营收的90.51%。公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发旗下航空动力整体上市唯一平台，是国内领先的航空发动机研发制造企业。航空发动机具有较高的经济价值，是各大世界强国的重点领域之一，随着下游作战飞机装备放量，航空发动机业务将持续贡献公司业绩增长。

    　　在手订单充足，部分募投项目竣工验收。上半年现金流量净额同比增长347.75%，主要是收到客户预付款增加；期末存货余额257.51 亿，同比增加16.26%，再创历史新高，表明公司订单充足，正在积极备货。2021年7 月，公司收到陕西省国防科技工业办公室关于“工程与管理数据中心建设项目”竣工验收的批复，表明项目已达到建设目标。

    　　投资建议： 我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为336.58/418.87/512.26 亿元，归母净利润分别为16.00/20.27/25.02 亿元，对应EPS 为0.60/0.76/0.94 元，对应PE104.67/82.63/66.81X, 首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：技术研发不及预期、汇率波动、竞争加剧、政策变化