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航发动力(600893)机构评级研报股票分析报告

 
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航发动力(600893):合同负债大增 看好航发龙头长期发展

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2021-09-01  查股网机构评级研报

核心观点:

    公司公布2021 年半年报:营收端,上半年实现营业收入100.84 元,同比增长9.68%,实现归母净利润4.61 亿元,同比增长12.94%。分产品看,航空发动机及衍生产品业务实现收入91.27 亿元,同比增长14.93%;外贸出口转包业务实现收入5.99 亿元,同比下降34.05%。

    分子公司看,黎明公司、南方公司、黎阳公司营收增幅分别为8.18%、17.76%和22.61%。单季度看,2021Q2 公司营业收入、归母净利润同比增长10.45%、32.48%,扣非归母同比增长45.56%,Q2 单季度业绩实现较快增长。利润端,公司归母净利润增速快于营收增速,主要系(1)毛利率由去年同期的16.96%提升至本期的17.53%;(2)其他收益本期为0.77 亿元,同比增加23.35%。公司研发费用大幅增加,由去年同期的1.20 亿增加至本期的2.98 亿元,同比增加148.11%,主要系自筹项目研制任务增加。从单季度利润率看,公司二季度销售毛利率、销售净利率分别为18.83%、6.92%,环比分别增加3.49、5.69pct,同比分别增加2.10、1.20pct,盈利改善较为明显。资产负债表端,报告期末,公司合同负债、预付账款分别为248.23、28.53 亿元,较去年同期增长852.88%、392.88%,较去年年末增长748.81%、466.63%,主要系收到客户预付款增加和支付配套单位合同预付款。

    盈利预测和投资建议:预计21-23 年业绩分别为0.54 元/股、0.74 元/股、0.97 元/股。综合考虑公司在国内航空发动机的主导地位、中长期盈利改善的预期以及长期广阔民航国产替代市场等因素,以及在大额预付款确认下市场对于板块中长期较景气度的预期,我们认为适合给予公司22 年100 倍的PE 估值,对应合理价值73.92 元/股,给予“增持”评级。

    风险提示:疫情发展超预期;装备交付低预期;重大政策调整风险等

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