报告摘要：

    　　注入黄金珠宝优质资产得以转型，净利润大幅增长。公司上半年实现营收26.19 亿元，同比增17.64%；实现净利润1.43 亿元，同比增51.75%，主要受益于2015 年的深圳金桔莱资产注入。主营业务中黄金首饰批发营收达23.95 亿元，占比91.47%，受益于上半年金价的上涨，毛利率达8.94%，同比增加4.94 个百分点。金桔莱2016-2017 年的承诺业绩为1.51 亿元和1.75 亿元，预计今年将超额完成。资产重组后，嘉颐实业持有秋林集团37.59%股权，为第一大股东，实际控制人仍为平贵杰先生。秋林集团转型成功，经营状况大幅提升，同时其费用也控制得当，销售费用率仅上升0.07 个百分点，管理费用率下降0.38 个百分点。

    　　定增助力黄金珠宝业务发展，开拓东北、华北市场。公司于2015 年11 月实施的定增中募集配套资金4.5 亿元，所募资金将在天津、哈尔滨两个城市选取适当区域、租赁店面装修改造建成华北批发展厅和东北批发展厅。旨在目前国内黄金珠宝首饰行业市场集中度不高的情况下，凭借秋林公司和大股东资源，拓展华北、东北地区市场份额，促进公司黄金珠宝业务发展。

    　　成立产业投资基金，发挥产融结合协同作用。公司拟出资1 亿元人民币注册成立深圳前海秋林基金管理有限公司，为公司提供并购、投资项目的财务顾问，寻找符合公司战略发展规划的新兴产业项目，保证公司持续健康发展。基金公司将向机构或个人投资者发行投资基金，降低公司融资成本。同时公司拟斥资4.5 亿元注资延河银行，成为该行第二大股东。

    　　盈利预测与估值：公司2016-2018 的EPS 分别为0.46 元、0.64 元、0.78元，对应的PE 分别为26x、18x、15x，考虑到公司转型后新业务的增长性以及公司产融结合带来的优势，给予增持评级。

    　　风险提示：黄金珠宝需求不足；金价剧烈波动；业务过于集中的风险