支撑评级的要点

    2011 年2 季度投资收益为1,565 万元，环比减少23%。

    在二季度国内粘胶行业普遍亏损的情况下，兰精（南京）的高白粘胶短纤还保持盈利的相对稳定，这表明兰精公司优秀的产品质量及良好的成本能力。

    2011 年2 季度经营性净现金流为4.22 亿元，折合每股1.38 元，同比环比均大幅好转。公司经营现金流强劲，表明公司经营、销售情况良好，真正的实现盈利。

    就房地产来说，截至半年报期末确认销售收入1.82 亿元，由于成本结算延后，暂按15%的利润率预估入帐。

    15%的利润率明显是低估的，房地产的实际盈利比预估情况要好，实际盈利会在三季报或者年报体现。

    评级面临的主要风险? 原材料价格大幅波动风险；下游需求大幅波动风险。

    估值? 我们预计2011-2013 年每股收益分别为0.64 元、0.96 元、1.29 元，我们认为给予公司2011 年20 倍市盈率是合理的，目标价由16.51 元下调为12.80 元，维持买入评级。