事件：公司披露2022 年半年报，2022 年上半年实现营收42.33 亿元，同比+5.99%，实现归母净利润7.88 亿元，同比+144.49%。

    　　需求旺盛公司铝新材料产品盈利能力增强，参股天池能源贡献可观利润，公司上半年业绩大增。1）下游需求旺盛，公司铝新材料产品价格上涨，盈利能力大幅提升。2022 年以来，新能源汽车、风光发电、储能等行业出现爆发式增长，对电子铝新材料需求旺盛，公司电子铝材料一体化布局充分受益于行业景气度高涨，产品价格上涨，盈利能力大增，其中高纯铝、电子铝箔、电极箔毛利率分别增加3.06pct、10.67pct、3.45pct至19.75%、35.45%、22.90%，电子铝材料合计贡献毛利7.42 亿元，同比增长58.2%。2）参股天池能源充分受益煤炭行业高景气度，投资收益大增。2022 年上半年，煤炭供需紧张，价格维持高位，其中动力煤均价818 元/吨，同比+12.5%。公司参股公司天池能源主营煤炭开采销售，受益于量价齐升，天池能源2022 年上半年实现净利润28.82 亿元，同比+266.2%，公司确认投资收益4.05 亿元，为公司业绩增长重要来源。

    　　持续扩张加固一体化布局，深耕下游高附加值打开成长空间。1）一体化布局全面扩张：面对市场旺盛需求，公司持续扩产，投资11.65 亿元建设高性能高纯铝项目（高纯铝产能+2.3 万吨）、铝合金项目（铝合金产能+3.5 万吨）、高纯高精电子新材料项目（电子铝箔产能+1.6 万吨）、高性能高压电子新材料项目（高压腐蚀箔+720 万平方米），预计2023-2024 年陆续投产，投产后公司一体化布局产能将提升至高纯铝7.8 万吨+电子铝箔5.1 万吨+电极箔3020 万平方米，规模优势进一步加强。2）高附加值产品不断突破：公司坚持研发投入，成功实现高纯铝6N 产品的开发，为国内首家。在5N 产品已供货法国、日本高端客户的基础上，6N 产品有望为公司带来更高的收益。此外，公司还针对新能源、5G 通信开发中高压化成箔新产品，预计将在行业需求高增的背景下持续创收。

    　　盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年归母净利润12/14 /16 亿元。考虑到产能扩张，高附加值产品推出，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期