业绩大幅增长，单季营收、净利创新高。2021H1 实现营收39.93 亿元，同比大幅增长70.10%，归母净利润3.22 亿元，同比大幅增长140%，扣非归母净利润2.94 亿元，同比大幅增长179.36%。

    　　Q2 单季营收、净利创历史新高，营收21.8 亿元，同比+52.63%，环比+20.24%，归母净利润1.78亿元，同比大增153.04%，环比+22.55%。

    　　下游需求旺盛，销量大幅增长，预计涨价效应将在下半年凸显。1）毛利贡献：电极箔、铝制品和合金产品毛利润占比大幅提升。电极箔毛利占比32.2%（同比+4.3pct）、铝制品14.5%（同比+4.8pct）、合金产品16.3%（同比+9.2pct），背后反应了电极箔和高端铝制品正在放量，我们认为公司电极箔等产品涨价效应将在H2 显现；2）量：为满足下游旺盛需求，公司通过技改提升现有产线生产能力，电极箔、电子铝箔、合金产品销售量分别为1316.95 万平方米、0.98 万吨、3.74 万吨，销售量同比分别增长113.14%、18.44%、55.94%。随着2019 年非公开发行项目持续建设放量，我们预计放量带来的业绩弹性将在2021 年H2 更加显著；3）结构：高端产品研发及销售取得进展，公司完成5G 电容器产品开发，在航空航天、平面显示器及半导体芯片产品的研发及市场销售取得成效，并且将在未来一年中放量。

    　　中国电子级高端铝材的综合供应商，持续扩产受益新能源、半导体及航空航天发展机遇。1）公司拥有全球最大高纯铝生产基地，一次高纯铝年产能18 万吨，高纯铝产能5.5-6 万吨，电子铝箔年产能3.5 万吨，化成箔年产能2300 万平方米；2）公司2019 年非公开发行项目扩产1500万平米化成箔预计将于2022H2 完全投产，将受益新能源汽车、光伏及风电等领域需求放量；3）公司2021 年配股项目将扩建高纯铝产能1.5 万吨、超高纯铝基溅射靶坯500 吨（应用于半导体芯片、平板显示器等）、强高韧铝合金大截面铸坯3000 吨（应用于航空航天领域），扩产项目的高毛利率将为公司业绩带来高弹性。

    　　投资建议：核心逻辑：新兴领域助推电极箔量价齐升、铝靶材受益进口替代、高强高韧产品受益航空航天需求放量。我们调整公司2021-2023 年归母净利润预测为7.23、10.28 和12.08 亿元，调整公司2021-2023 年EPS 预测分别为0.54、0.78 和0.91 元，以8 月12 日收盘价计算，PE 依次为18.8X、13.2X 和11.3X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：铝价格大幅下跌，公司募投项目进展不及预期；电极箔下游需求增长不及预期。