事件：新疆众和发布2016 年三季报，公司实现营业收入46.65 亿元，同比减少16.46%；归属于上市公司股东的净利润0.33亿元，同比减少1.82%；基本每股收益0.0513 元。

    　　点评：

    　　贸易收入减少 毛利率回升。三季度公司实现营业收入12.10 亿元，同比减少27.75%；毛利率10.76%，同比回升3.92个百分点；归属于母公司净利润1258.08 万元，同比增加112.45%；扣非后净利润128.89 万元，连续两个季度实现盈利。

    　　2016 年国内铝价出现回升，三季度电解铝现货均价12742 元/吨，同比上涨6.18%。在铝价回升的背景下，我们判断公司收入下降与贸易板块收入减少有关，由于贸易板块毛利率低，该板块收入下降为毛利率回升带来贡献。

    　　三项费用占比增加。从三项费用看，由于单季收入规模的下降，各项费用占比有所增加，其中：营业费用占比2.3%，同比增加0.84 个百分点；管理费用占比2.89%，同比增加0.63 个百分点；财务费用占比5.23%，同比增加1.62 个百分点。

    　　三季末公司资产负债率67.75%，较二季度末增加2.09 个百分点，资产负债率的增加导致财务费用的增加。此外公司持有美元负债，我们判断人民币汇率波动导致汇兑损失增加。

    　　物流业务稳步推进。在公司加快推进物流业转型发展的战略背景下，公司拓展集装箱、棚车服务，推动公路配送业务，开拓“门到门”、“公铁联运”、“一票制”等全程综合物流服务业务。由于新疆是中国的第二大电解铝生产省份，按照每年600 万吨电解铝产量测算，每年运入疆内的氧化铝为1200 万吨、出疆的铝锭为600 万吨，因此公司通过代采代销、原料与成品换购等业务延伸，为客户提供供应链金融物流服务。由于内地煤炭价格与新疆煤炭价格的巨大差异，成本优势将导致新疆电解铝产能的将继续增长，公司的供应链金融物流业务将会继续受益。

    　　盈利预测及评级：我们下调公司2016 年贸易板块业务收入，因此同步上调公司2016-2018 年EPS 至0. 07 元、0.11 元、0.22 元，维持 “买入”评级。

    　　风险因素：电子铝箔价格大幅波动；高纯铝销售低于预期；物流产业转型低于预期；股东减持。