伊利62.45 亿港元入主澳优，占已发行股本的34.33%。公司公告，全资子公司金港控股将以协议转让、认购新股并触发全面要约义务的方式收购澳优乳业：（1）以10.06 港元/股、合计53.40 亿港元向卖方收购5.31 亿股。（2）以10.06 港元/股、合计9.05 亿港元认购新股0.90亿股。（3）以10.06 港元/股全面要约7.85 亿股，要约合计代价78.97亿港元。转让和认购交易完成后，伊利以认购总价62.45 亿港元持有澳优6.21 亿股，占已发行股本的34.33%。

    　　澳优具备经验丰富的团队和差异化的产品。澳优乳业在全球范围内从事生产、研究及销售婴幼儿配方奶粉、成人食品、液态奶、营养品等业务。澳优优势主要体现在两方面：（1）澳优团队具备多年奶粉运作经验，在业内口碑较好；（2）澳优差异化发力羊奶粉，在荷兰拥有全球领先的奶源资源优势。

    　　公司内生奶粉业务经营改善明显，收购落地加速抢份额。（1）今年以来伊利奶粉事业部价盘管控力度明显提升，产品卖点、营销和渠道执行力持续改善，经营改善明显。（2）预计伊利不会调整澳优管理和执行团队，澳优品牌由原团队独立运作，并购澳优助力公司加速抢份额。

    　　（3）澳优团队擅长差异化运作，有望为伊利提供其他角度的运作和营销思维；（4）产品互补，澳优擅长羊奶粉，有望填补伊利产品空白。

    　　盈利预测与投资建议。暂不考虑澳优收购影响，我们预计2021-2023年公司收入1104.17/1220.36/1363.19 亿元，同比增长13.97%/10.52%/11.70%； 净利润90.11/106.05/125.50 亿元， 同比增长27.30%/17.70%/18.33%；EPS 分别为1.48/1.74/2.06 元/股，对应PE估值28/23/20 倍。参考行业估值，给予22 年30 倍PE 估值，合理价值为52.2 元/股。

    　　风险提示。产品升级不及预期。渠道扩张不及预期。食品安全风险。