事件

    　　国投电力发布2022年三季度报告，公司2022年1-9月实现营业收入381.71亿元，同比上涨18.02%；实现归属母公司净利润41.26亿元，同比增长18.71%；实现扣除非经常性损益后的归属母公司净利润40.25亿元，同比增加23.97%。截至9月末，公司资产总额达2472.54亿元，归属上市公司股东的净资产930.28亿元。

    　　点评

    　　水库发挥调度作用，Q3 水电量价齐升

    　　今年8月，四川省受缺水影响，部分水电发电量下降，电力出现短期缺口。公司水电站所在雅砻江流域，依靠去年新增的装机容量的同时，充分发挥了两河口和锦屏水库的调节能力，在来水不及预期的情形下，水电发电量实现同比增长。同时受缺电影响，水电上网电价得到提升。量价齐升下，公司水电业务实现快速增长。

    　　福建电厂售电价格上涨，缓解煤炭成本压力

    　　电价市场化改革以来，火电市场电价得到一定提升。公司所属湄洲湾电厂已经福建电厂上网电价均有显著上浮。去年下半年至今，煤炭价格走高并维持高位运行，且从供需数据观察，短期内仍将维持高位，缺乏回落的基础。公司所属火电设施电价上浮，消化了一部分原材料上涨带来的不利因素，对公司业绩起到有力的支撑作用。

    　　新能源建设布局加快，能源转型未来可期

    　　公司“十四五”规划装总装机容量达50GW，其中清洁能源占比要达到72%。受自然资源条件限制，水电资源相对紧缺，为达到这一目标，预计公司后续将加大风电、光伏领域投资。其中光伏产业链硅料价格我们认为已到达顶部，预计后续将随着新增产能的不断释放而回落。这将给光伏组件带来降价空间，有效降低建设成本。目前公司拥有雅砻江、大朝山等地域风光水互补基地，提前占据优质风光资源，有助于后续能源转型的快速推进。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2022-2024 年，可实现营业收入487.33、513.94 和526.92 亿元，归属母公司净利润51.70、65.45、73.81 亿元，对应EPS0.69、0.88 和0.99 元/股。

    　　估值要点如下：2022 年10 月31 日，股价10.10 元，对应市值753 亿元，2022-2024 年PE 约为14.56、11.50 和10.20 倍。公司长期深耕发电运营业务，看好公司长期发展能力。

    　　风险提示：下游需求减弱、原材料价格大幅上涨