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    国投电力发布2022 年三季度报告：

    2022 年前三季度， 公司实现营业收入381.71 亿元， 同比增加18.02%；实现归母净利润41.26 亿元，同比增长18.74%。

    投资要点：

    量价齐升推动增长，2022Q3 归母净利润大幅上涨56.77%。2022年前三季度， 公司实现归母净利润41.26 亿元， 同比增加18.74%；其中，三季度归母净利润17.78 亿元，同比大幅增长56.77%。2022Q3 公司实现量价齐升，雅砻江优化调度叠加两杨投产、发电量完成501.99 亿千瓦时，同比增长2.18%；平均上网电价0.337 元/千瓦时，同比增长12.76%。

    优化调度抵消枯水影响，市场化交易提振电价。

    电量方面，2022 年前三季度，公司控股企业累计完成发电量1183.65 亿千瓦时，同比增长3.1%。其中第三季度发电量501.99亿千瓦时，同比增加2.18%，水电、火电、风电、光伏发电量同比分别+7.17%/-7.57%/+12.52%/+11.67%，水电发电量增长主要受益于雅砻江梯级电站优化调度对冲汛期偏枯叠加两杨投产带来发电增量， 此外大朝山水电站上游水库库容消落，发电量同比增加12.03%，风光发电量增长则主要受益于装机增长。

    电价方面，2022 年前三季度上网电价0.350 元/千瓦时，同比增长10.10%。第三季度平均上网电价0.337 元/千瓦时，同比增长12.76% ， 水电、火电、风电、光伏平均上网电价同比分别+2.46%/+32.42%/+6.52%/-4.16%，由于电力供需持续紧张，市场化交易下火电上网电价大幅攀升。

    风光项目陆续并购投产，新能源资产持续扩张。 “十四五”末，公司规划控股装机容量将达5000 万千瓦，其中清洁能源装机占比约为72%，装机容量将达3600 万千瓦。2022Q3 公司新增风电和光伏发电装机容量合计5.8 万千瓦，风电和光伏发电量分别为12.17亿千瓦时和4.96 亿千瓦时。截至2022 年9 月底，风电光伏装机规模已达 383.05 万千瓦，占总装机的10.19%，风光资产规模有望持续增长。

    盈利预测和投资评级 预计2022-2024 年归母净利润分别为63.43/67.90/70.46 亿元，PE 分别为12/11/11 倍，维持“买入”评 级。

    风险提示 宏观经济下滑；政策变动风险；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险。