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    　　国投电力发布2020 年三季报

    　　国投电力发布2020 年三季报，公司报告期内实现营业收入296.76亿元，同比减少7.97%；实现归母净利润52.11 亿元，同比增长20.07%；报告期内，公司加权平均ROE 为12.98%，同比提升2.23个百分点。三季度单季公司实现营收122.06 亿元，同比减少3.41%；实现归母净利润31.35 亿元，同比增长3.82%。

    　　简评

    　　三季度流域来水偏丰，或受弃水影响公司电量不及预期2020 年前三季度公司控股企业累计发电1122.64 亿千瓦时，同比下降7.73%，发电量下滑主要系公司出售国投伊犁、靖远二电、国投宣城、淮北国安及甘肃张掖等火电项目的股权所致。剔除项目转让的影响，公司发电量及上网电量同比均有2.5%左右的上涨。分版块来看，公司三季度单季水电发电量为307.27 亿千瓦时，同比增长3.76%；含税上网电价为0.242 元/千瓦时，同比微增0.81%。

    　　公司火电业务经营情况回暖明显，前三季度火电实现发电403.54亿千瓦时，同比提升0.8%；三季度单季火电实现发电量157.15亿千瓦时，同比增长5.01%。公司加快清洁能源发电能力的布局，前三季度公司风电、光伏发电量分别为24.27、9.68 亿千瓦时，同比分别提升25.49%、42.08%。

    　　成功发行GDR，获长江电力增持彰显信心

    　　公司发行的GDR 于2020 年10 月22 日（伦敦时间）在伦交所上市，发行价为12.27 美元/份。行使超额配售权前，发行1635 万份GDR，对应1.64 亿A 股普通股，共募资2.006 亿美元。公司股东长江电力通过子公司认购815 万份GDR，此外长江电力还通过集中竞价方式累计增持公司无限售条件流动股份6786 万股，占公司总股本的1%，体现长江电力对公司内在价值的认可和未来持续稳定发展的坚定信心。

    　　火电盈利向好叠加水电稳健成长，维持国投电力“买入”评级公司近年来通过处置盈利较差的火电资产，优化自身电力装机结构，叠加煤价中枢同比下行，公司火电业务盈利持续改善。考虑到两河口及杨房沟电站有望于2021 年起逐步投产，我们预期公司2020—2022 年营收分别为396.23 亿、394.69 亿和410.64 亿元，归母净利润分别为58.83 亿、53.78 亿和54.32 亿元，对应EPS 分别为0.87、0.79 和0.80 元，维持买入评级。

    　　风险提示：煤价大幅上涨风险；电价调整风险