业绩

    　　公司发布2025 年第三季度报告，2025 年前三季度实现营收129.14 亿元，同比增长18.82%，实现归母净利润14.70 亿元，同比增长15.78%，实现扣非归母净利润14.10 亿元，同比增长17.57%，毛利率为34.63%，同比-0.54pct。2025Q3 实现营收45.67 亿元，同比增长25.54%，实现归母净利润5.06 亿元，同比增长18.95%，实现扣非归母净利润4.84 亿元，同比增长17.02%。毛利率为35.35%，同/环比分别-0.60/+0.68pct。

    　　2025Q3 产能利用率进一步提升，数据中心产品全面布局公司产能利用率情况较好，25Q3 单季度产能利用率同比有进一步提升。数据中心应用场景中，公司的产品包括继电器、中压、低压成套设备、连接器、电流传感器等，广泛应用于储能、配电、电源等场景中。随着头部厂商推动数据中心向直流化、高压化发展，高压直流继电器逐步迎来发展机遇，其应用场景从前端的储能，到配电，到电源均有应用。此外，公司在数据中心领域也将持续推进从器件到模块、成套设备、解决方案的发展，未来的发展空间也有望进一步打开。

    　　投资建议

    　　我们预计25-27 年收入分别为163.71/188.92/217.70 亿元；归母净利润分别为19.61/22.76/24.82 亿元，对应PE 分别24/21/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；行业竞争加速风险，继电器份额扩张不及预期；公司新业务扩张不及预期。