11 月5 日宏发股份出席了我们组织的2026 年度投资峰会，会上公司分享了继电器业务各下游需求情况、高压控制盒等模块化产品进展、数据中心产品布局情况等投资者关心的问题。我们认为核心亮点包括：1）公司继电器业务受益于各下游需求持续增长，产能利用率提升带动毛利率稳中有升；2）模块化产品在新能源汽车等场景加速放量，同步助推新门类产品的市场拓展。3）数据中心布局继电器等产品，有望受益于高压直流发展趋势而迎来量价齐增。

    　　核心亮点：

    　　1、继电器：今年以来汽车、新能源、家电、工业、电力等下游各领域需求均呈现增长，其中汽车、新能源等领域增速更快。汽车方面，持续巩固高压直流继电器等产品优势，同时进一步提升市场份额。新能源方面，得益于光伏、储能下游需求旺盛。此外，电力方面，Q3 同比增速较上半年有所回升，主要系国内去年同期基数回落，叠加海外新兴市场电表继电器逐步上量。

    　　2、模块化：公司产品正从单一器件向模块方案发展，有助于提高公司所能提供的总价值量，已推出高压控制盒、工业模块、车身控制盒、电子泵等模块类产品。其中，高压控制盒产品目前在主要车企客户中逐步上量，随着新项目批量逐步开启，有望扩大规模同时提高盈利能力，持续赋能业绩增长。

    　　3、新门类：积极发力薄膜电容、连接器、电流传感器、熔断器等“5+”类新门类产品。一方面，在汽车等优势下游基于产品力与品牌力向客户推广新品；另一方面，通过模块化产品带动新门类产品的协同应用。

    　　4、数据中心：公司目前在数据中心的产品储备较为丰富，主要包括继电器、中压、低压成套设备、连接器、电流传感器等，可以应用于储能、配电、电源等场景。其中，继电器方面，随着数据中心功率提升，同时供配电系统向高电压、直流发展，继电器的用量与单位价值量将提升，公司有望充分受益。

    　　5、海外产能：目前稳步推进印尼工厂的建设，公司预计1 期厂房明年投入使用；德国工厂处于小批量生产阶段。后续随着客户项目推进落地，公司预计会逐步提升产能以匹配客户需求。看好公司海外产能不断完善，有利于加速海外市场拓展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司25-27 年归母净利润为18.93/21.95/25.90 亿元（三年复合增速为16.66%），对应EPS 为1.30/1.50/1.77 元。可比公司26 年PE 均值为27.82 倍，考虑到公司海外市场进展领先，我们维持公司26 年 目标PE 29.7倍，维持目标价44.68 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格上涨，新产品开发不及预期。