事件描述

    公司发布2024 一季报，24Q1 实现收入34.53 亿元，同比增长5.79%；归属净利润3.56 亿元，同比增长7.76%；扣非净利润3.33 亿元，同比增长13.86%。

    事件评论

    收入端，公司取得同比增长，预计主要由于部分下游需求有所修复，如汽车、电力等行业或增长较好。

    毛利率方面，24Q1，公司整体毛利率达34.94%，同比提升0.98pct。预计主要由于公司产品结构改善与持续的降本提效，使得毛利率有所提升。

    费用率方面，24Q1，公司四费用率整体达19.34%，同比提升1.27pct。其中销售费用率达3.12%，同比提升0.01pct，管理费用率达10.22%，同比提升0.8pct，研发费用率达5.16pct，同比提升0.67pct，财务费用率达0.84pct，同比减少0.21pct。管理费用率和研发费用率贡献了主要增长的部分。

    现金流方面，24Q1，公司经营净现金流达-2.42 亿元，主要系报告期内票据贴现减少及工资性费用、税费较上年同期增加所致。

    24Q1 末，公司资产负债率为36.23%，同比小幅提升0.13pct，基本保持稳定。

    存货方面，公司达23.32 亿元，同比小幅下降5.13%，基本保持稳定。应收账款及票据合计达55.64 亿元，同比增加12.7%。整体体现出公司一季度发出量较好，行业需求起量。

    24 年，公司全面实施“75+”战略，持续打造继电器领先优势，加大力度推进“扩大门类”战略实施，加大“补短板”力度，特别是对薄弱企业的帮扶，促进其取得较为明显的效益改善，重视打造前道产业链和工艺技术研究，高度重视数字化推进工作，实施海外制造战略，进一步深化“翻越门槛”内涵。

    我们预计随着部分下游景气的修复以及持续的降本提效，公司在坚定的战略方针护航之下，有望保持持续较快增长。预计24 年公司归属净利16.9 亿元，对应PE 约17 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、电动车行业政策风险；

    2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。