事件：公司发布2023 年年报。2023 年度公司实现营业收入129.30 亿元，同比+11.02%；实现归母净利润13.93 亿元，同比+11.42%；扣非后归母净利润13.30 亿元，同比+10.84%。其中，23 年Q4 公司实现营业收入29.99亿元，同比+8.11%，环比-7.94%；实现归母净利润3.25 亿元，同比+16.35%，环比-10.39%；扣非后归母净利润2.51 亿元，同比+13.23%，环比-27.24%。

    　　公司业绩稳中有进，符合预期，季节性因素致使Q4 业绩环比下滑。

    　　精益生产、规模效应、产品结构优化等因素助推公司盈利能力明显提升。2023年度公司综合毛利率为36.89%，同比+2.82pct，综合净利率为14.84%，同比+0.44pct，其中23 年Q4 公司毛利率与净利率分别为41.19%/15.79%，同比+8.07pct/+1.96pct，环比+4.42pct/+0.80pct。我们认为，受益于精益生产、规模效应以及产品结构优化等因素，公司盈利能力明显提升。

    　　坚持“份额优先”原则，持续巩固和扩大市场份额。1）功率继电器：大家电市场着重攻坚白色家电，同时大力布局小家电市场，功率继电器全球市场份额提升至31.6%；新能源市场积极应对竞争，光伏逆变器重点客户份额达到66%，在光储充市场保持绝对领先。2）汽车继电器：稳步增长，全球市场份额提升至20%。3）高压直流继电器：延续快速增长，获大众、宝马、Volvo、奔驰等项目认定，全年增长29.3%，全球市场份额提升至40%以上。

    　　全面实施“75+”战略，工作重心转向“扩大门类”。“7”指继电器发展仍坚持“份额优先”原则，新能源、功率、汽车、工控、电力、信号、密封继电器“七个小巨人”携手并进，进一步巩固和扩大领先地位。“5”指大力推进“扩大门类”战略实施，做大做强开关电气、连接器、电容器、熔断器、电流传感器五个门类产品。“+”指其它项目，积极面对机遇，但同时慎重决策。

    　　投资建议：预计24-26 年公司归母净利润16.04/18.35/20.97 亿元，同比+15.2%/+14.4%/+14.3%，对应PE 为17.5/15.3/13.4，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；新能源行业增速下滑；新品类拓展不及预期。