公司发布2023 年年报，业绩同比增长11.42%，公司继电器、电气产品量利高质量增长，经营现金流量表现亮眼，积极推动海外布局，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2023 年公司业绩同比增长11.42%：公司发布2023 年年报，实现收入129.30 亿元，同比增长11.02%；实现归母净利润13.93 亿元，同比增长11.42%；实现扣非净利润13.30 亿元，同比增长10.84%。

    　　继电器产品稳居世界一流，量利齐升：2023 年继电器产品实现收入116.57亿元，同比增长11.04%，毛利率同比提升2.18 个百分点至38.72%。公司坚持“份额优先”原则，在小家电方面全面导入美的、苏泊尔、九阳等重点客户，高压直流继电器获得大众、宝马、Volvo、奔驰等项目认定，传统汽车继电器成功进入印度现代汽车体系；2023 年在功率继电器/直流继电器/传统汽车继电器全球市场的份额分别提升到31.6%/40%+/20%，支撑公司板块营收在外部经济形势严峻的背景下实现双位数增长。

    　　电气产品增速达到20.00%：2023 年公司电气产品实现收入8.18 亿元，同比增长20.00%，毛利率同比提升1.29 个百分点至22.82%。此外，公司对开关电器业务进一步理清思路、调整布局，成立低压电器发展领导小组，分别由第一、第二、第三事业部重点发展开关配电产品、终端电器产品、成套设备和中压开关产品。

    　　经营现金流表现靓丽：2023 年公司实现经营现金流净额26.61 亿元，同比增长64.13%，继续靓丽的现金流表现。

    　　加速海外制造建设，产能扩张带动公司发展：公司实施海外制造策略，取得良好效果。2023 年印尼宏发工厂取得销售回款2.44 亿人民币，同比增长 157%，净利润突破3000 万人民币，同比增长89%。此外公司德国工厂完成注册，工厂筹建持续推进，为后续国际业务拓展提供坚实支撑。

    　　估值

    　　结合公司年报以及目前外部复杂的经济形势，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至1.54/1.82/2.08 元（原2024-2026 年预测为1.77/2.09/-元），对应市盈率16.3/13.8/12.1 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　下游需求不及预期；海外市场环境发生不利变化；汇率波动；新业务拓展进度不达预期。