全球继电器龙头，23 年业绩实现稳健增长

    　　公司发布2023 年年报，23 年实现营业收入129.30 亿元，同比+11.02%（重述）；归母净利润13.93 亿元，同比+11.42%（重述）；扣非归母净利润13.30 亿元，同比+10.84%（重述），整体实现稳健增长。考虑到公司下游传统工业、家电等领域行业整体增长偏弱，我们下调24-25 年净利润预测值至16.82/19.69（前值18.17/22.14）亿元；预计26 年净利润为23.73亿元。可比公司24 年平均PE 44 倍，考虑工业、家电等传统领域业务需求偏弱，给予公司24 年25 倍PE，目标价40.32 元（前值43.50 元），维持“买入”评级。

    　　质量与效率双箭齐发，持续巩固继电器领先优势公司坚持质量效率双核心，持续巩固和扩大市场份额。在市场份额方面，功率继电器/高压直流继电器/传统汽车继电器全球市场份额分别提升至31.6%/40%以上/20%。在产品质量方面，2023 年末，公司继电器生产线体中高级水平的占比达到77%，较上一年增长10pct。通用、汽车、电力和信号继电器/ 工控继电器陶瓷类高压直流继电器客诉不良分别小于0.1ppm/0.3ppm/0.5ppm，均处于世界一流水平。

    　　制造能力加速配套，推进模具整合

    　　在保持领先优势的同时，公司发力丰富产品矩阵，加快建设零件制造能力，提升模具综合能力，打造长期竞争力。新产品方面，拓展开关电气、连接器、电容器、熔断器、电流传感器新品。制造与模具能力方面，23 年10 月股份公司在厦门海沧举行了“临港工业园项目”奠基开工仪式，该项目总规划投资超20 亿元，公司预计达产后可实现年总产值30-50 亿元。23 年12 月宏发模具中心和厦门金越公司下属模具分厂进行整合，组建宏发模具分公司。

    　　实施海外制造策略，进入新发展阶段

    　　2023 年，公司第一家海外工厂——印尼宏发销售回款达到2.44 亿元，同比+ 157%，同时印尼宏发二期工厂投入使用，产能扩大40%。此外，23 年12 月，公司公告孙公司宏发欧洲拟在德国设立全资子公司宏发德国工厂有限责任公司，并于24 年1 月公告宏发德国工厂在德国完成相关注册登记手续，并取得了当地有关部门颁发的注册证书。该工厂的布局有利于其新能源电子产品及其产业链的延伸和业务规模的扩张。

    　　风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格上涨，新产品开发不及预期，新领域开拓不及预期。