事件：2024 年3 月29 日，公司发布2023 年年度报告。23 年实现营业收入129.30 亿元，同比增长10.20%，其中内销收入79.58 亿元，同比增长15.21%，出口收入45.69 亿元，同比增长5.61%；归属于上市公司股东的净利润13.93 亿元，同比增长11.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.30亿元，同比增长10.84%；基本每股收益1.34 元。

    　　单季度来看，23Q4 公司实现收入29.99 亿元，同比增长8.11%，环比减少7.94%；实现归母净利润3.25 亿元，同比增加16.35%，环比减少10.39%；实现扣非净利润2.51 亿元，同比增加13.23%，环比减少27.24%。

    　　继电器：质量达世界一流，获国内外高端客户认可产品技术创新与知识产权布局协同推进，继电器门类产品立项新品开发166 项，同比增长19%，全年申请专利497 项，同比增长48%，生产线体中高级水平的占比达到77%，较上一年增长10%。通用、汽车、电力和信号继电器客诉不良率小于0.1ppm，工控继电器客诉不良小于0.3ppm，陶瓷类高压直流继电器客诉不良小于0.5ppm，获得施耐德、西门子、菲尼克斯、华为、阳光电源、迈瑞医疗等多个国内外客户认可。

    　　产品矩阵扩容，新门类产品发展取得新成效

    　　为打造出自己的核心竞争能力和保证产品的长远发展，公司大力推进开关电气、连接器、电容器、熔断器和电流传感器等新方向的产线布局，发展取得新成效，开关电器12 个规格产品的开发并取得西高院型式试验认证，环保气体环网柜通过中国电科院审查，取得西高院全套型式试验认证；电容器从提供单一产品向提供解决方案转变，涵盖光伏、储能、工业变频及充电桩，并延伸至新能源车应用领域；连接器在通信基站、测试测量、电源领域均获得供应商资格。

    　　出海战略持续加速，海外新工厂业绩突出

    　　公司第一家海外工厂印尼宏发取得突出业绩，销售达到2.44 亿元，同比增长157%，净利润突破3000 万人民币，同比增长89%，二期工厂投入使用，产能扩大40%，实现高压直流产品的海外制造；同时，德国工厂正式成立，将大大提升宏发的全球品牌知名度，不断增强公司供应链国际化水平及综合竞争实力。

    　　投资建议：公司是全球继电器龙头，下游多点开花，发展态势良好，我们预计公司24-26 年的营收分别为148.63/171.13/197.22 亿元，增速分别为15.0%/15.1%/15.2%；归母净利润分别为16.09/18.61/21.51 亿元，增速分别为15.5%/15.6%/15.6%。3 月29 日收盘价对应公司24-26 年PE 分别为16/14/12x。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新 技术研发的风险，需求不及预期的风险，竞争加剧的风险。