公司公告：2023 年前三季度实现营收、归上净利润、扣非净利润99.30、10.68、10.80 亿元，同比增长10.84%、10.33%、10.30%。2023 年Q3 实现营收、归上净利润、扣非净利润32.58、3.62、3.44 亿元，同比增长5.45%、4.22%、-11.82%。

    　　汇兑等因素影响三季度业绩表现。2023 年前三季度实现营收、归上净利润、扣非净利润99.30、10.68、10.80 亿元，同比增长10.84%、10.33%、10.30%。

    　　其中Q3 营收、归上净利润、扣非净利润32.58、3.62、3.44 亿元，同比增长5.45%、4.22%、-11.82%。扣非同比下降主要系汇率波动带来的非经常性损益导致。

    　　盈利水平比较稳定。2023 年前三季度公司毛利率为35.59%，同比提升1.23个百分点，其中Q3 毛利率为36.77%，同比微降0.19 个百分点，环比提升0.74 个百分点。2023 年前三季度费用率合计17.28%，同比上升1.18 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.38%、8.70%、4.67%、0.53%，同比分别上升0.15、0.2、0.19、0.65 个百分点。公司经营管理效率稳定，其中财务费用率上升主要系去年同期存在汇兑收益而费用率较低所致。

    　　传统业务表现分化，新产品门类增长较快。a）电力能源领域受益于国内智能电表启动装表，以及海外市场份额继续提升，公司电力计量继电器三季度保持快速增长；b）家电/工业/信号继电器/低压开关业务受到需求端偏弱及行业去库存等因素的影响前三季度同比有所下滑，传统汽车继电器三季度同环比实现增长，进入复苏阶段；c）新门类产品保持快速增长，BDU/PDU 高压盒产品持续获得多家客户定点，有望带动公司其它品类拓展。

    　　高压直流业务继续快速增长。a）新能源车高压直流继电器业务保持快速增长，公司产品在重点客户份额持续提升，竞争力领先同行。随着印尼工厂投产、欧洲工厂注册，公司持续深化全球布局，海外竞争力进一步提升；b）新能源相关的功率继电器业务三季度受海外户用储能需求降温影响，环比有所下滑。

    　　投资建议：公司进一步扩大高压直流继电器的优势，并加快新生代业务培育；同时，公司全球化布局持续推进和优化，综合竞争力不断增强。维持“强烈推荐”评级，给予目标价35-40 元。

    　　风险提示：经济下行影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、原材料价格上涨压力。