受益于新能源领域强劲的需求和部分工业领域需求的复苏，宏发股份2023 年上半年实现营收66.72 亿元，同比+13.68%；归母净利润7.06 亿元，同比+13.75%，扣非后归母净利润7.35 亿元，同比+24.99%，保持稳健增长态势。

    　　我们预计下半年新能源领域需求有望持续上行，工业领域需求继续抬升，也将带动公司订单和出货的持续好转，同时考虑到公司行业龙头地位和持续的多领域产品布局，维持“买入”评级。

    　　2023H1 公司业绩保持稳健成长，扣非归母净利润同比+24.99%。公司2023 年上半年实现营收66.72 亿元，同比+13.68%，归母净利润7.06 亿元，同比+13.75%，扣非后归母净利润7.35 亿元，同比+24.99%；成本端来看，2023H1公司毛利率为35.01%，同比+2.03pcts；费用端来看，公司2023H1 年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.31%/8.60%/4.23%/-0.04%，期间费用率合计为16.10%，相较2022 年同期提升0.60pcts。单季度表现来看，2023 年Q1/Q2公司分别实现营业收入32.80 亿元/33.92 亿元，分别较2022 年同期增长14.09%和13.29%。此外，公司2023H1 人均销售回款为55.1 万元，较上年同期增长13.9%，也表明公司经营管理效率持续提升。业绩持续向好一方面得益于新能源领域需求的强劲和工业领域需求的复苏，另一方面得益于公司管理效率的提升和产品多元化的布局。

    　　继电器业务下游冷暖不均但整体韧性较强，2023H1 营收同比+15.04%。2023H1公司继电器业务营收同比+15.04%，同时整体盈利能力有所提升，23H1 毛利率为36.23%、同比+1.60pcts，这些得益于多元化的产品和市场布局。细分行业需求波动不改公司继电器业务的稳健增长态势，具体来看：

    　　1）消费电子领域，在功率继电器方面“风、光、储、充”等新能源市场需求继续高涨，带动出货量持续提升，我们预计全年出货量有望超过10 亿元；家电板块销售额同比有所下降，但相较于Q1 有所收窄，受空调旺季驱动当前已有一定回升趋势；信号继电器业务同比下滑，根据半年报，公司预计伴随下游去库完成+新能源领域新品上量，下半年有望企稳回升。

    　　2）工业装备领域：整体受到全球制造业复苏不及预期的影响，且考虑到库存因素等，上半年出货量有所下降。一方面公司将加大客户的合作和新产品的投放，另一方面伴随国内各类行业扶持政策落地，预计也将从行业层面有所拉动，Q4工业继电器需求有望逐步恢复增长。

    　　3）电力能源领域：国内智能电表招标规模下跌但海外需求快速复苏，公司电力计量继电器整体业务保持了较快增长，我们预计上半年销售额同比增长在30%左右；低压开关受国内建筑配电市场不景气影响，H1 销售额基本同比持平且Q2 已呈现出明显改善趋势，主要得益于新能源领域的开拓和海外市场的布局。

    　　4）汽车交通领域：弱电汽车继电器业务因全球行业不景气销售额同比有微幅下降，但Q2 行业去库存渐近尾声助力业务企稳，H2 随着汽车行业景气度逐步恢复，公司汽车继电器业务有望恢复增长。在新能源汽车领域，公司持续获得欧洲等地标杆客户认可与项目定点，高压直流系列产品延续高速增长，BDU 业务亦进展顺利。另外，公司印尼工厂新能源产品产线扩建已于6 月获得客户审核通过，为下半年公司相关产品出货量和市场份额的提升提供有力支持。同时，公司正加快欧洲工厂筹划进度，持续完善全球化产能布局。

    　　风险因素：宏观经济增速持续下行的风险；海外贸易政策/关税变动的风险；原材料价格剧烈波动的风险；汇率风险；下游汽车需求放缓的风险等。

    　　盈利预测及估值。公司深耕继电器行业多年，推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头，同时前瞻性布局泛元器件领域，长期发展动力充足。结合2023 年中报数据，上半年公司整体稳健增长，尽管部分细分板块短期承压但已有一定回暖态势，我们预计下半年在宏观经济复苏+下游补库等积极因素带动下，公司业绩将稳中向好，因此小幅上调2023~25 年EPS 预测为1.54/1.84/2.23 元（原预测为1.49/1.82/2.22 元）。结合历史估值水平（过去1 年Forward PE 约25 倍），考虑到下半年下游需求有望迎来普遍回升，公司全年业绩有望延续稳健增长，基于2023 年PE=25 倍给予目标价39 元，维持“买入”评级。