事件描述

    　　公司发布2023 年半年报，上半年实现收入66.72 亿元，同比增长14%；归属净利润7.1 亿元，同比增长14%。其中，2023Q2 实现收入34 亿元，同比增长13.3%；归属净利润3.8 亿元，同比增长12%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司Q2 延续两位数以上增速水平，不同下游出现分化，其中新能源、电表、新门类产品实现同比增长，传统领域产品增长有所承压。1）高压直流产品延续快速放量，并继续获得海外客户项目长期指定；2）电力继电器实现较快增长，主要受益海外市场景气和份额提升；3）功率继电器同比实现小幅增长，其中与新能源相关业务增长较快；4）新门类业务保持稳定增长，且占比持续扩大；5）家电、信号、工业、汽车继电器、低压电器出现同比下降，但其中家电、汽车领域已经出现回暖迹象，奠定下半年恢复基础。

    　　盈利端，公司毛利率修复明显，23H1、23Q2 分别达35%、36%，同比提升2pct、3.5pct，预计主要因原材料降价、汇率波动、产品结构优化（新能源下游占比提升）等。费用方面，公司23H1、23Q2 期间费用率分别同比增加0.6pct、0.9pct，其中23H1、23Q2 的销售、管理、研发费用率分别为3.31%、8.60%、4.23%和3.51%、7.80%、3.97%，分别同比增长0.23pct、0.57pct、0.34pct 和0.36pct、0.73pct、0.48pct。23H1、23Q2 财务费用率分别为-0.04%、-1.09%，分别同比下降0.55pct、0.73pct，预计主要受汇兑收益影响。

    　　同时，汇率影响方面，估算23Q2 公司因汇率波动出现一定亏损，对公司盈利能力产生一定影响。最终，公司Q2 净利率15.4%，同比相对平稳；归属净利3.8 亿元，同比增长12%。

    　　其他财务指标方面，公司保持较高的经营质量，23Q2 实现经营性现金流净流入约8.8 亿元，同比增长25.74%，环比增长392.53%，同环比提升明显；资本开支2.4 亿元，代表了公司产能建设的积极性。

    　　预计2023 年公司在高景气行业增长支撑和弱景气行业逐步恢复的背景下，公司的出货、营收有望继续保持增长。预计公司2023 年归属净利约15 亿元，对应23 年估值23 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电动车行业政策风险；

    　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。