投资要点

    　　说明：

    　　投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    　　要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点3-5 个，总字数不超过1000 字。

    　　风险提示：

    　　事件： 公司发布了公司公告《宏发科技股份有限公司公开发行可转换公司债券预案》，拟发行不超过20 亿元可转债，债券期限为6 年，转股期限为可转债发行满6 个月后的第一个交易日至到期。本次可转债募集资金用于新增6.5 亿只继电器/低压电器产能及零部件产能。

    本次发行可转债是公司借壳上市以来时隔6 年再次向资本市场募集资金扩充产能，是公司发展道路上的又一里程碑事件。

    高压直流继电器：市场认可度较高，明年新能源车需求景气，下半年订单饱满，工厂产能利用率已经达到瓶颈。当前公司高压直流继电器产能约300 万只/年，本次扩充产能为650 万只/年，预计能够支撑公司高压直流继电器营收达到20 亿元规模。

    汽车继电器：海拉客户资源及渠道整合顺利，公司计划未来8-10 年市占率从现在的8%提升至15%。同时汽车电子化、智能化水平提升，单车汽车继电器使用量从25-30 只提升至30-35 只，并且技术向PCB 继电器转移，因此公司本次扩产汽车继电器9500 万只/年，预计能够支撑汽车继电器营收达到15 亿元规模。

    功率继电器：新增5.2 亿只/年产能主要面向高端家电、智能家居及物联网，预计毛利率水平较高，有助于打破当前行业内低价竞争局面。

    低压电器：新增2130 万只/年产能，下游客户重心从房地产向智能电网扩展，电网对电力元器件可靠性要求较高，而公司定位为中高端低压电器，面向智能电网开展业务有助于发挥公司优势。

    投资建议：公司是全球继电器核心供应商，本次扩产预计可支撑公司营收达到百亿以上规模，体现了公司对自身业务发展的信心。我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为7.7/10.0/11.8 亿元，对应12 月18 日市值的PE 分别为51/39/33 倍，给予审慎增持评级。

    　　风险提示：可转债发行进度不及预期，产能扩产进度不及预期。