本报告导读：

    　　受益于汽车电子、低压电器等业务的拉动，公司业绩逐季改善；展望未来我们认为随着全球新能源汽车销量的回升和汽车电子业务整合的加深，整体业绩将持续向上。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。维持2020年EPS为1.09元，考虑后续高压直流继电器和汽车继电器业务的弹性，上调2021-2022 年EPS 为1.39(+0.12)、1.73(+0.23)元，参考2021 年行业平均估值水平48X PE，上调目标价至66.7 元（原目标价为54.5 元），维持增持评级

    业绩符合预期。公司1-9 月收入为54.74 亿元，同比增长5.6%；归母净利润为5.97 亿元，同比增长7.5%；Q3 收入为19.96 亿元，同比增长14.7%，归母净利润为2.4 亿元，同比增长19.4%，符合预期。

    收购海拉效益显著，汽车继电器快速增长。公司收购海拉以后不断推进双方在供应链平台和下游客户资源的整合，一方面海拉在德系车市场的件号和资源优势打造新的增长点，同时结合宏发在成本、供应链等方面的优势提升整体盈利水平。除了在原有客户市场继续深耕外，公司大电流新产品以及以及其余国际客户认证也在不断推进，随着后续公司与海拉整合的进一步深化，以及新产品、新客户的开拓，公司汽车电子业务有望继续保持持续增长趋势。

    海内外共振，高压直流爆发在即。尽管国内市场受疫情影响新能源车销量出现下滑，高压直流继电器方面公司凭借对特斯拉、大众等海外车企出货较好的对冲了国内销量下滑的压力；长远来看公司产品已经基本全面切入国内外主流车企供应链部，随着2021 年全球新能源汽车销量的回暖，高压直流将成为公司重要的增长趋动力。

    风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，竞争对手发动价格战